东方红资产管理张锋：寻找幸运行业中的优秀公司
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导读：东方红资产管理是国内价值投资的先行者 ， 我们也非常有幸访谈了多位来自东方红资产管理的优秀基金经理 。 而这一次 ， 我们更加有幸的是访谈了公司副总经理、东方红权益团队的负责人张锋 ， 分享了他对价值投资体系的理解 。
张锋现任东方证券资产管理有限公司副总经理 ， 复旦大学经济学硕士 ， 拥有21年证券从业经验 ， 曾任兴业证券研究员 ， 信诚基金股票投资副总监、基金经理 ， 东方证券资产管理有限公司基金投资部总监、私募权益投资部总经理、公募集合权益投资部总经理 。 2017年-2019年张锋曾连续三年荣获《中国基金报》英华奖“三年期权益类资管最佳投资经理”和“五年期权益类资管最佳投资经理” 。
张锋认为 ， 幸运的行业对投资收益的影响非常大 ， 即所谓“选择比努力更重要” 。 投资要在“富矿”里面去找机会 ， 不要在“贫矿”里面做投资 。 行业和行业之间有着天然的属性差异 ， 从美国经济过去上百年和中国过去几十年的历史中 ， 已经验证了哪些是“富矿” ， 哪些是“贫矿” 。 当然 ， 随着宏观经济和社会的变化 ， “富矿”和“穷矿”之间也会发生变化 。 投资是买未来 ， 而不看过去 ， 这也是投资中最困难的部分 。
张锋还强调 ， 必须要用开放的心态去看待事物 。 新陈代谢才是自然规律 ， 优秀的公司不一定永远优秀下去 。 一个6倍市盈率的公司和一个60倍市盈率的公司放在面前 ， 千万不要因为60倍的估值就简单地否定它 ， 也不要因为6倍的估值就简单地认可它 。 把幸运的行业和优秀的公司相结合 ， 拉长看即使买的估值贵一些 ， 对长期收益的影响也并不会很大 。
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以下我们先分享一些来自张锋的投资“金句”：
1、东方红的价值投资体系 ， 可以用简单一句话概括：我们的框架是幸运的行业+优秀的企业+合适的价格 。
2、如果能满足前两个条件“幸运的行业+优秀的企业” ， 哪怕价格不是太合适也不要紧 ， 因为时间会站在我们这一边 ， 站在投资者这一边 。
3、巴菲特从来不讲幸运的行业 ， 其实他的投资从来都是追求幸运的行业 。
4、我们本质是要在富矿里面找投资标的 ， 不要去贫矿里面找 。
5、一个简单的模型：把不同类型的行业 ， 按照富矿和贫矿、传统和新兴 ， 分为四个象限 。
6、从概率上讲 ， 所谓基业长青是不太可能的 ， 真正的规律是新陈代谢 。
7、投资上要放弃掉不可把握的东西 ， 去把握一些相对规律性的东西 。
8、我们本质上投股票投的是未来 ， 过去再好 ， 并不代表未来一定很好 。
9、从2018年开始至今 ， 价值股表现远远落后于成长股 ， 也是有宏观背景的存在 ， 并非完全不合理 。
10、我认为这一次结构分化和2015年那次泡沫不具可比性 ， 这一次结构分化可能会是长期持续的状态 。
要在幸运的行业里面找标的
朱昂：东方红一直是国内价值投资理念的坚定践行者 ， 您觉得东方红有哪些价值投资的逻辑是长期有效 ， 团队未来将长期执行的思路？
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