东方红资产管理张锋：寻找幸运行业中的优秀公司( 五 )
大医疗板块也是很好的商业模式 ， 因为人口老龄化是不可逆的 ， 社会发展稳定的时间越长 ， 财富的固化就变成长期趋势 。 20年前在上海买房的人和现在买房的人 ， 未来财富不是一个量级的 。 越老的人越富裕 ， 他们的健康需求自然会被满足 。 医疗属于新兴的富矿 ， 是一个很长期的赛道 。 这里面有些公司的估值泡沫和2007年 ， 2015年是不一样的 。 当时的泡沫是建立在沙滩上面 ， 底下是松软的 ， 没有基本面支撑 。
一致的价值观 更多元的投资
朱昂：东方红是国内第一批践行价值投资的机构 ， 现在大家做价值投资的越来越多 ， 会不会在投资上带来压力？
张锋
这个压力是很大的 ， 现在越来越多的机构已经把基本面研究做得非常深度 ， 这点和几年前是不一样的 。 2017年之前 ， 其实许多机构对于基本面的研究没有那么扎实 ， 大量研究并没有真正落实到对企业基本面的研究上 。 2017年的蓝筹股大牛市之后 ， 大家的研究方向都转移到这上面了 。 如果说过去东方红在基本面研究上还有一些相对领先的优势的话 ， 现在大家在同一个起跑线上 。
当然 ， 这对于我们来说也并非什么大问题 ， 因为整个权益投资市场未来还是有非常巨大和长期的发展 。 只要是认真做事情的机构 ， 都有机会在这个市场上获得发展 。
整个东方红资产管理的价值观 ， 我觉得是很宝贵的 ， 那么多年一直坚持为客户创造价值 ， 在这个过程中也抵御了很多诱惑 。 比如说 ， 我们从来不发杠杆分级产品 ， 很少在市场情绪高涨的时候发行新产品 。 我们也要求所有的基金经理必须在价值框架下去做研究和投资 。 我们对基金经理坚持长期考核 ， 用1年、2年、3年、4年滚动考核的制度 ， 就是为了防止短期的投机行为 。 我们的研究团队是在2007年才开始建立 ， 当年的一批年轻研究员如今已经成为了公司的骨干力量 。 他们十多年形成的理念 ， 也传递到现在的一批研究员身上 。
整个东方红的文化是比较纯粹的 ， 就是按照价值投资的套路来做事情 。 整体一致的价值观 ， 能帮助我们未来在资产管理行业占据一席之地 ， 价值观是我们最大的底气 。
朱昂：确实 ， 东方红投研团队的文化非常统一 ， 但是从另一方面看 ， 东方红许多基金的持仓重合度也比较高 ， 您怎么看这个问题？
张锋
外界对我们公司公募基金以外的产品可能不太了解 。 我们有70多只权益类产品 ， 绝大多数产品的持仓差异度很高 。 可能因为公募团队的持仓信息是公开的 ， 外界就认为东方红都是一样的资产结构 ， 其实并非如此 ， 公募团队和私募团队的持仓差异很大 ， 私募团队内部的持仓差异也很大 。 其实 ， 公募组合里面 ， 也是有一定的差异化的 ， 而且这种差异化还在扩大中 。 未来我还是会坚持引导大家做多元化投资 。 大家的投资框架都是价值投资 ， 但是并不代表选出的股票都是一样的 。 每个人的背景、性格、都是不一样的 ， 有的人偏好低估值多一点 ， 有的人偏好高成长多一点 ， 这都没有任何问题 。 我是鼓励基金经理充分发挥自己个性化的部分 ， 发挥他们的聪明才智 。 况且 ， 我们整体规模也不小 ， 持仓过于一致对于公司整体而言 ， 也有一定的风险 。
从产品类型上 ， 我们目前并没有任何一只行业基金 ， 未来即使要发行业基金 ， 我想也应该去发一些长期增长稳定 ， 在富矿里面去发行业基金 。 我们不会发一些Beta特别大的行业基金 ， 担心这类产品会造成持有人的追涨杀跌 。 波动如果太大 ， 那么每一次波动可能都是对散户持有人的一次洗劫 。 散户可能在高位冲动去买 ， 低位冲动去卖 。
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