东方红资产管理饶刚：“固收+”并非简单的股债混合( 二 )
2016年我们做了一次比较大的转型 。 2016年下半年债券开始暴跌 ， 我们也在思考应该怎么去面对新的投资范式 ， 那时候开始我们就不接客户的钱了 。 也就是那一年 ， 我们的产品线转向了“固收+” ， 纯债的产品大幅减少了 。 由于比较及时做了产品的转型 ， 我们的客户在2016年“债灾”的时候基本没有受伤 。
2016年的这一次转型 ， 推动整个产品线和投资策略以股债混合的“固收+”产品为主 ， 在这个过程中我们一开始并没有去快速扩大规模 ， 在最初一直克制规模的发展 ， 把我们的整个投资能力构建起来后 ， 再扩大规模 。 虽然开始几年我们的规模没有明显增长 ， 但是客户对我们的信任度是大幅提升的 ， 而且确实我们的“固收+”产品在过去几年给客户提供了比较好的回报 。
我们希望给客户提供持续可靠的阿尔法能力 ， 管理规模的扩大建立在比较强的投资能力基础上 。 过去几年我们产品的业绩表现在市场排名比较靠前 ， 截至目前 ， 我们所有产品都能够给客户带来正回报 。
厚积薄发 ， 在2018到2019年 ， 我们开始扩大“固收+”产品的布局 ， 目前整个部门管理的规模达到了1200亿 。 今年我们整个固定收益部门的规模增长了40%到50%且基本上都是以“固收+”为主的主动管理类产品 。
管理规模是结果而非目标
朱昂：您带领的东方红资产管理固定收益部长期业绩靠前 ， 超额收益的来源是什么？
饶刚
这几年我们最大的财富是建立了市场上非常优秀的团队 ， 这个团队能够优势互补 ， 共同协作 ， 帮助我们获得了比较好的超额收益 。
这几年我们招了一批非常优秀的投研人员 ， 搭建了一个互相分工协作的团队 ， 每个人都有各自擅长的专业领域 ， 大家可以互补 。 我刚做投资的时候 ， 许多事情都是一个人完成 。 今天的市场复杂程度 ， 远远超过那时候 ， 必须要依赖团队协作 。 客观上讲 ， 我过去几年在人员招聘上有比较大的收获 ， 也基本上把团队优秀的人才都保留下来 。 长期看 ， 这才是我们固定收益团队长期竞争力的保证 。
我做固定收益投资已经很多年了 ， 也见证了这个行业的大发展 。 我是2005年开始做固定收益的基金经理 ， 当时市场上还没有固定收益部的概念 ， 基本上固收部门就是研究部或者投资部下面的一个小组 ， 那时债券市场相对简单 。
过去几年固定收益类资产出现了很大的发展 ， 市场也越来越复杂 ， 然而长期要跑得快 ， 某些时候必须要放弃短期赚快钱的机会 ， 要抵御各种诱惑 。 我是非常反对将规模作为考核目标的 ， 规模是一个结果 ， 不是目标 。 如果把规模作为一个目标时 ， 会导致投资的环节变形 ， 逼迫团队去赚一些快钱 ， 快钱可能短期看未必有什么坏处 ， 但是长期会影响一个团队的价值观 。 我们的规模增长都是来自业绩积累 ， 慢慢转化的结果 。 我们的客户中散户占比很高 ， 也许是市场上占比最高的之一 。 我对基金经理的要求是做到专业化 ， 管理规模一定不是考核基金经理的主要因素 。
做了许多年债券投资后发现 ， 债券投资中的“雷”是很多的 ， 这里面并不是单纯指某个标的公司违约了 ， 也包括组合的流动性管理 。 债券产品的风险是滞后的 ， 过往业绩中并不能看清整个组合到底承担了多少风险 。 市场上有一些债券产品甚至能提供超过20%的收益率 ， 这背后需要分辨风险 。 债券产品的高收益不应该是来自某些年份承担了很高的风险 ， 收益率背后必须是公司整体投资体系的支持 。
