东方红资产管理饶刚：“固收+”并非简单的股债混合( 三 )
工作了很多年以后 ， 我逐渐理解了一个企业文化的价值 。 对于一个团队来说 ， 公司文化是非常重要的核心竞争力 ， 比薪酬激励更重要 。
朱昂：您很看重团队文化 ， 能否谈谈如何构建一个统一的文化？
饶刚
东方红资产管理的团队文化是一以贯之的 ， 团队并不是以规模为导向的理念 ， 为我们提供了构建投研文化的基础 。 我刚来的时候 ， 公司领导就跟我说管理规模多少并不是那么重要 ， 这和我自己的观念也比较吻合 。 我们在招人的过程中 ， 也找对于我们文化比较认同的人 。 这几年我投入精力最大部分就是建立统一的团队文化、找到理念志同道合的队友 ， 并加大人才的培养 。
积小胜为大胜
朱昂：您前面提到有些收益来自承担很大的风险 ， 那么如何做到以较低的风险获得较好的收益？
饶刚
首先 ， 我们要有一个正确的投资目标 。 比如说我们的“固收+”追求的是什么？我们要知道这个产品的目标是代替一部分银行理财 ， 那么收益率的目标很可能就是在4%到8%左右 。 这并不是市场上最高收益的产品 。 买这类产品的投资者往往风险偏好并不高 ， 对于他们 ， 收益率往上的边际效应是递减的 。 有了明确的收益目标后 ， 就能够比较容易去践行我们的投资理念和流程 。
其次 ， 我们一直在寻找市场上性价比最佳的资产 ， 通过研究去发现这类资产 ， 并且构建成一个组合 ， 努力实现比较好的效果 。 我发现在过去十几年的中国市场 ， 如果资金量不大 ， 几乎每一年都有一些性价比非常高的投资机会 。 不过有些这样的机会 ， 对于资金的容量比较有限 。 比如说2018年底的可转债 ， 我们当时重仓了可转债 ， 因为在2018年底看到投资可转债是一个风险收益比很高的投资机会 。 我们当时有一个产品是2018年10月成立 ， 一直在买可转债 ， 一年做到了超8%的年化收益率和0.6%的最大回撤 ， 这个产品的夏普比例就很高 。
当然有许多这样的机会 ， 对于资金的容量是有要求的 ， 所以我们会在流程上优化投资的风险收益比 ， 内部形成了一套自上而下大类资产配置的投资体系 ， 包括用量化手段帮助风控 。 我们追求的是比较完善的投资体系 ， 不是追求有几个明星基金经理 。 在固定收益投资领域 ， 要成为投资明星 ， 有可能风险暴露要非常大 ， 而持有人是有风险预期的 。 这时候一旦基金经理犯错 ， 可能会出现很大的亏损 。 投资者买一只固收类产品 ， 中长期来说肯定要求正收益 ， 如果中长期是亏损的 ， 那肯定是有问题的 。
我一直和我们团队的基金经理说 ， 如果能够成为明星基金经理 ， 那是你们的运气 。 超额收益的获取不能来自某一个时间段 ， 要通过积小胜为大胜 ， 稳定积累我们的超额收益 。 固定收益投资不能看那个表现最好的产品 ， 要看团队中最差的产品是什么表现 。 我们的产品长期收益率排名靠前 ， 很多产品三年期业绩都在同类前10% ， 回撤基本上控制在相对合理甚至较小的水平 。
“固收+”的投资并不简单
朱昂：您和团队这几年比较大的转型是“固收+” ， 能否展开讲讲你们是如何做“固收+”的？
饶刚
“固收+”市场上有几种模式 ， 主要是股票和债券两类资产混合在一起 。 对于许多公司了来说 ， “固收+”产品比较重要的一点是股票仓位由哪个部门来管理 。 东方红的模式是 ， “固收+”产品中的股票仓位也由我们固定收益部管理 ， 而不是由权益投资部管理 ， 但是团队之间充分共享研究成果和核心股票池 。
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