■腾讯砸11亿美元私有化易车，图什么？2020-07-14 09:27:130阅( 二 )
反观易车 ， 自2015年由赢转亏后 ， 资本市场也不再买账 ， 股价断崖式下跌 ， 市值大幅度缩水到10亿美元 ， 与最高峰相比已经跌去了九成 。
易车当今市值是11.23亿美元 ， 而对手汽车之家的市值是107.06亿美元 ， 两者相差了近十倍 。
2017年-2019年 ， 汽车之家的营收分别为61.2亿元、72.3亿元、84.2亿元 ， 而易车营收分别为87.51亿元、105.8亿元、107.53亿元 。 以2019年为例 ， 汽车之家的营收体量是易车的78.31% 。
尽管体量不如 ， 但汽车之家比易车能赚钱 。
2017-2019年三年间 ， 汽车之家分别盈利19.94亿元、28.64亿元和32.01亿元 。 对比来看 ， 易车三年来分别亏损14.27亿元、6.79亿元、11.83亿元 。
还是以2019财年为例 ， 汽车之家净利润率为38% ， 易车净利润率为-8.89% 。 易车在营收和体量占优的情况下 ， 依然“血亏” 。
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图3/8来源 / 视觉中国钱都花哪儿去了？
以2019财年这一年来计算 ， 除去成本外 ， 易车的毛利是50亿元左右 ， 其中大头的花销有这么几项：
由融资租赁业务引起的呆坏账损失了12.2亿元 。 易车要啃融资租赁这块硬骨头 ， 需要自行承担风险 ， 而下半年在收回消费者欠款方面面临更严格的监管环境 ， 呆坏账的问题将更加突出 。
与京东的合作存在着6.29亿元的无形资产摊销 。 京东投资易车本是好事 ， 但这笔12.5亿美元的投资中 ， 有一部分为非现金项目 ， 需要作为无形资产在5年内摊销 ， 也就是说引入京东不但没有助力 ， 反而在营收上拖累了自己 。
除此之外 ， 销售及市场推广费用花去了26.3亿元 。 尽管深耕汽车垂直内容平台 ， 但是易车一直未能逃出花钱买流量的怪圈 。
更糟的事实是 ， 这两家核心业务都是广告以及销售线索（上垂直汽车网站查询汽车信息的潜在的消费者） ， 也就是说 ， 吃的是信息不对称的红利 。 然而如今直播盛行、互联网+全面普及 ， 汽车行业的对外价格逐渐统一透明 ， 用户在逐渐流失 ， 销售线索也越来越不值钱 ， 整个行业都面临着同样的发展困境 。 如今的易车 ， 实已久病缠身 。
回归是好事
李斌在2018年似乎就有些心灰意冷 ， 继续担任易车董事长 ， 但已辞去CEO一职 ， 此后将更多精力放在了蔚来汽车上 。 易鑫CEO由张序安接任 。
故事的最后便是2019年9月 ， 易车收到一份初步非约束性私有化收购要约 。 9个月后的2020年6月份 ， 私有化收购终于一锤定音 。
这对于买卖双方来说 ， 似乎都是一个不错的选择 。
易车如今处于市值最低点 ， 对于买方团队来说 ， 拿11亿美金购买可以说是比较划算了 。
从大环境来看 ， 瑞幸事件恶劣的市场影响远没有消除 ， 越来越多的中概股选择回归 ， 而政策上的障碍也在逐步扫清 。
今年4月份 ， 证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》 ， 调整了已境外上市红筹企业在境内市场上市的市值要求 ， 以助力符合要求的海外中概股回归A股市场；科创板则放松了对公司盈利的要求；2018年4月 ， 港交所发布上市新规 ， 放开了对“同股不同权”和VIE架构的限制……
私有化后再上市 ， 已经不乏先例 。 从如今的案例来看 ， 分众传媒、巨人网络等回归后登陆A股 ， 股价都有大幅提升 ， 背后的投资者大赚一笔 。 光大证券在其研报中就指出 ， 市场环境和投资者偏好导致的估值差异 ， 使得中概股在回归中国市场的过程中大幅度提高估值 。
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图4/8来源 / 光大证券对于易车这样一个盘子比较小的公司来说 ， 显然也打着同样的算盘 。
【■腾讯砸11亿美元私有化易车，图什么？2020-07-14 09:27:130阅】2019年年报显示 ， 京东持有24.4%的股份 ， 是第一大股东；考克斯汽车(Cox Automotive)持股12.7%；创始人李斌持股10.9%；腾讯控股关联公司持股7.7% 。 腾讯等买方团把易车买下来 ， 对于此前的股东来说 ， 不至于竹篮打水一场空 。
易车在2010年上市时 ， 李斌持有约19%的股权 ， 目前持有10.9% ， 已经套现了8% 。 除此之外 ， 如果此次全部出售股份 ， 李斌将获得1.24亿美金的收益 ， 同时算是甩下了一个包袱 ， 可以专心投向蔚来汽车 。
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图5/8易车持股情况 来源 / 公司财报据亿欧网报道 ， 做蔚来汽车前 ， 愉悦资本创始合伙人刘二海告诉李斌 ， 就算把易车做到极致 ， 中国企业家前100位也排不上他的号 ， 不过假如蔚来汽车成了大玩家 ， 只要有人列出像样的名单 ， 里面前十位必定赫然写着“李斌”二字 。
融资租赁是“吸金奶牛” ， 也需要背靠大树
回头看这笔私有化要约 。 行业发展不尽人意 ， 腾讯为什么还要把掉队选手易车买下来？
不少业内人士分析称 ， 腾讯主要是看中了为易车贡献另一半业务的易鑫 。
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