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新财富杂志|蚂蚁、华夏、中金…18家巨头入局！破解散户基金投资“亏钱”困局，公募基金能否借势扩充业务边界？( 四 )


但在中低风险产品端 ， 公募机构的专业能力开始显现 。 以嘉实财富的低风险产品为例 ， 其固收优选、固收Plus、绝对收益类产品自2019年12月23日成立至2020年6月19日间分别能提供2.45%、2.38%、3.92%的正向收益率 ， 大幅跑赢普通投资者青睐的余额宝 。
由于目前大部分投资者的愿景为“承担适中风险的同时获得稳健收益” ， 因此 ， 公募机构的中低风险类投顾产品在未来能否撬动货币基金7.4万亿元的市场 ， 有待观察 。
资产管理端：明星基金成配置热点 ， 加速行业优胜劣汰
全市场资产配置 ， 不仅会颠覆公募机构财富管理业务的商业模式 ， 更会加速行业自身的马太效应 。 原因在于 ， 相较普通投资者 ， 金融机构专业能力强 ， 研究数据充足 ， 对优质基金有着更高的识别能力 。
结合表4、5数据可见 ， 易方达旗下基金是公募机构配置债券型基金投顾产品时的重点 ， 这与其市场表现有密切关系 。
截至2020年5月28日 ， 易方达仍在运行的偏债型基金（包括偏债混合型基金）共有81只 ， 其近3年收益率均值为22.69% ， 中位数为20.54% ， 而波动率中值仅为2.39%（表7） 。 以此 ， 易方达基金的债券型基金产品才成为各机构竞相配置的对象 。
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中欧基金也因其强大的偏股型基金管理能力成为受益对象 。 据Wind数据 ， 截至2020年6月22日 ， 中欧基金股票及混合型基金规模为965亿元 ， 排在全行业第15位 。
同样的 ， 南方基金的南方天元 ， 被华夏基金配置到六款基金投顾组合中 ， 以一己之力占到其偏股型基金配置比例的13.94% 。
这些例子说明 ， 打造明星基金产品将是一条可行的路径 。 或许 ， 伴随基金投顾业务的推行 ， 围绕明星基金经理的争夺战也将同步打响 。
据新财富统计 ， 2020年初至6月19日 ， 表现最好及最差的普通股票型、偏股混合型、纯债型基金的收益差分别为81.3%、73.68%、17.82% ， 进一步体现出公募基金产品的差异度 。
长期看 ， 公募机构优胜劣汰的趋势或逐渐加速 。 参考波士顿咨询（BCG）数据 ， 2011年至2016年间 ， 美国主动型基金产品中 ， 五星、四星、三星、二星、一星产品的资金净流入额分别为7420亿美元、1460亿美元、-3690亿美元、-2990亿美元及-590亿美元 。
另一方面 ， 公募机构在配置投顾产品组合时 ， 货币型基金的占比并不高 ， 而是更多地配置债券型基金 ， 从而在控制风险的同时谋求更高收益率 。 如嘉实财富的产品中 ， 偏债型基金占比43%；华夏基金的投顾产品中 ， 偏债型基金占比30.5% 。 相比较而言 ， 由于投资者对债券型基金认知的不足 ， 2019年仅有10.7%的个人投资者会投资债券型基金（表8） 。
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若基金投顾产品的受众持续增长 ， 对主动管理能力更强的公募机构而言无疑是一项利好 。
04
费率改革 ， 重构产业链利益分配机制
费率机制的变化 ， 不仅左右着投资者的投资意愿 ， 更牵涉公募机构的利益 。 基金投顾业务试点下 ， 各机构可按管理资产规模向投资者收取额外的投顾服务费 。 过去 ， 这一模式并不常见 。
投资者：综合费用增加并不明显 ， ETF难成主流
目前的基金投顾产品中 ， 需投资者额外支出的投顾费率在0.3%-1.5%之间 ， 折后可低至0.15%-0.8%区间内 ， 权益类资产配比越低 ， 则费率越低 。
为平衡投资者的成本 ， 各公募机构也加强了申购费等渠道费用的折扣力度 。 例如 ， 如华夏基金、中欧基金在申购费方面均只按1折或最低折扣收取 ， 而嘉实基金则暂不收取在基金交易过程中产生的申购费、赎回费、转换费等（表9） 。


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