新财富杂志|蚂蚁、华夏、中金…18家巨头入局！破解散户基金投资“亏钱”困局，公募基金能否借势扩充业务边界？( 二 )
对此 ， 基金业协会亦有清晰认识 。 其表示 ， 前端收费加尾随佣金为代表的销售费率机制 ， 是损害投资者利益、导致公募基金畸形发展的重要原因之一 。 要让基金销售行为遵循投资者利益优先原则 ， 而不是自身利益最大化 ， 需摒弃销售额驱动收费模式 ， 转为按保有量收取一笔费用 ， 由募集管理人和投资管理人在市场竞争机制下自发形成不同水平的管理分成 。
基金投顾业务试点 ， 正是监管层这一思路的清晰体现 。 新模式下 ， 投顾机构可全权代客户执行资产配置、基金选择、动态调整等操作；通过投顾服务 ， 来换取按资产规模向客户收费；在解决“投资难”问题的同时 ， 通过“收益率”等直观指标 ， 强化市场竞争机制 。
基金销售行为的转变 ， 亦会促使基金销售机构加速向“财富管理者”的角色转型（图1） 。
图1：卖方模式与买方模式下 ， 不同的利益传导途径
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资料来源：新财富
未来 ， 买方投顾模式有望成为财富管理行业转型的大方向之一 。 从2019年10月基金投顾试点启动至今 ， 先后获得试点牌照的金融机构已达18家 ， 横跨公募基金、第三方基金销售机构、银行、券商四大领域（表1） 。
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由于基金投顾产品的配置范围被限定为公募基金 ， 因此 ， 公募机构在此间扮演的角色最为特殊 ， 其既是此次试点的首批入局者 ， 也是基金投顾产品资产端的管理者（表2） 。
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对公募基金而言 ， 基金投顾试点下 ， 各机构间的差异化会愈发显著 。 同时 ， 新模式对资管能力的高要求 ， 或加速行业的马太效应；而费率机制的变化 ， 也会在潜移默化间 ， 重构基金销售产业链中各机构的利益格局 。
综合而言 ， 基金投顾试点的推行 ， 或成为公募基金行业发展的又一转折点 。
此次试点将会给公募机构及整个资本市场带来怎样的影响 ， 值得研究 。
02
产品设计 ， 回归买方立场
由于过往投资者并未养成为投顾服务付费的习惯 ， 因此 ， 基金投顾试点业务在推行初期 ， 面临着较大的未知数 。 但据华夏财富相关人士介绍 ， 2020年一季度 ， 公司新增投顾服务签约客户较去年底增长了一倍 ， 显示这一业务颇具潜力 。
“以客户需求为中心” ， 是基金投顾产品的最大发力点 。 目前 ， 华夏、南方、中欧、嘉实等基金公司均已推出相应产品 。 它们的特征是：1、多重产品组合 ， 进取、稳健、保本兼顾；2、关注投资者的教育、养老心理 ， 满足热点需求；3、大部分产品的起投金额为1000元（表3） 。
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首先 ， 各公募机构在产品设计上突出个性化 。 其将客户需求按风险偏好分为进取、稳健、保本三个等级 ， 风险等级越高 ， 为客户配置的权益类资产占比也越高 。 以南方基金推出的司南智投为例 ， 其基金投顾产品分为跑赢通胀、追求增值及高收益三类 。
其次 ， 为笼络更多的投资者 ， 各公募机构亦在探索产品品类的差异化 。 如华夏基金、中欧基金均设计出养老、子女教育等全生命周期的一揽子解决方案 。 以华夏基金的养老智投为例 ， 其基于各年龄段人群的主要需求 ， 搭建不同资产配置类型的组合策略 ， 其中权益类资产的配比会随着距退休年龄期限的长短做相应调整 。 截至2020年一季度 ， 60后智享财富组合中 ， 权益类资产配比为68%；而90后智享自由组合中 ， 权益类资产配比则达到88% 。 据调查 ， 25%的人投资基金时有教育储备及养老储备需求 。
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