：2020过半 科技并购真的来了2020-07-29 09:27:070阅
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文/王学琛
来源：甲子光年（ID：jazzyear）
“十亿市值靠业务 ， 百亿市值靠并购 ， 千亿市值靠核爆业务+并购 。 ”
曾任立思辰战略管理与投资并购部总经理的丁建英在《兵临城下：中国上市公司并购风云》一书中总结中国企业“并购成长”逻辑 。
书中总结了1993年~2018年间 ， 中国上市企业的并购案例 。 其中 ， 上一个让人血脉喷张的大并购时期是2013~2016年：
以BAT三巨头为主的中国互联网曾掀起一波又一波投资并购浪潮 ， 美团、大众点评合并 ， 携程、去哪儿合并 ， 滴滴、快的合并 ， 58、赶集合并等大并购案例也令人目不暇接 。
虽然后来的故事证明 ， 成为寡头也并不意味着可以就此高枕无忧 。 但这些因并购诞生的新巨头 ， 在之后几年时间里深刻影响了中国互联网的格局 。
在移动互联网红利退却 ， 投资人与创业者纷纷转向科技to B领域的今天 ， 并购依然是企业获得二次增长或退出的重要手段 ， 只不过驱动买卖双方达成交易的背后逻辑已不同往日 。
「甲子光年」今年初发布的《为什么说2020是科技并购好时机？》一文中提到 ， 与过去移动互联网时代 ， 通过并购形成垄断不同；当下 ， 科创板推出和注册制改革、大公司产业转型进入新领域的需求、疫情等因素共同推动着科技并购市场的发展 。
半年多之后 ， 我们可以看到 ， 全球范围内 ， 2020年的科技并购确实势头强劲 。
路孚特（Refinitiv）数据显示 ， 今年前五个月 ， Alphabet、亚马逊(Amazon)、苹果(Apple)、Facebook和微软（Microsoft）已宣布了19笔交易 ， 创下自2015年以来的同期最多并购数量 。
而国内科技并购市场也在升温 。
中概股私有化、国企改革为中国并购市场带来更多活力；同时 ， 科创板、创业板引入注册制等政策也促使A股市场出现更多资产重组、并购行为；而当下全球经济形势下 ， 中国政府正加大生物科技、半导体、5G等关键行业的投入 ， 产业链升级也将带来并购整合契机 。
安永2020年5月18日发布《全球资本信心晴雨表》 ， 超过60%的受访者预测未来一年全球和中国的并购交易都将增加 ， 有57%的中国受访者预计他们公司将在未来一年之内开展并购活动 。
这次 ， 「甲子光年」围绕科技并购采访了科技企业创业者、券商从业者、一级市场投资人以及FA等不同参与方 ， 分析买方市场和卖方市场如何形成 ， 以及 ， 真正意义上的科技并购潮会在何时到来？
1.谁在买
在中国市场 ， 现在和未来的科技公司潜在买方都是谁？
首先是科技巨头收购其他小型科技公司 。
这一类动机之一是 ， 巨头可以因此扩充某一类业务或者补足短板 。
百度在今年6月并购手机应用虚拟化平台 ， 即俗称的“云手机”厂商“红手指” ， 旨在提升百度在云手机市场的技术能力和to B市场份额 。
360在今年4~6月三个月时间里 ， 通过收购企业文件存储管理与协作产品亿方云和企业级工作门户织语CCwork ， 踏入协同办公领域 。
同样是今年5月 ， 京东工业品与工品汇完成合并 ， 合并后在业务规模和估值上都成为工业品交易平台的No.1 。
「甲子光年」投行服务部董事总经理李明达表示 ， 虽然巨头拥有创业公司难以比拟的资金、团队和技术优势 ， 但由于组织架构、部门利益、团队阶段性目标等因素限制 ， 巨头并不擅长集中小团体的力量攻坚某一具体技术或产品 。 通过收购的方式获得某项产品或技术已完善产业布局是试错成本最低、实施效率最高的方法之一 。
同样重要的买方 ， 是央企、国企等“国家队” 。
兴业证券上海分公司欧阳柳生向「甲子光年」举例称 ， 他们接触的一家做智能制造的上市公司 ， 需要在机器视觉领域发展 ， 如果自己投入研发的话时间上可能等不及 ， 所以想去市场上寻找专门做机器视觉的公司和团队收购 。
不过好的标的并不容易找 ， 同时兼具盈利能力和科技含量的公司也很少会考虑被收购 。 因此 ， 标的往往是具有好的技术团队 ， 产品积累了一定用户但在商业化道路上走得并不太成功的企业 。
“科技并购更多看的是好的团队和细分技术领域的突破 ， 而不仅仅是净利润 。 ”欧阳柳生表示 。
另一类重要买家是A股上市公司 ， 尤其是去年开始陆续上市的科创板企业 ， 正在“蠢蠢欲动” 。
这一驱动因素是 ， 一些科创板上市公司在上市之后吸附了很多现金流 ， 但其业务收入以及利润并不足以支撑市值 ， 这些公司也会考虑并购 。
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图2/3一个案例是 ， 科创板首批上市公司之一华兴源创上市不足5个月之时 ， 于2019年12月7日公告称 ， 拟通过发行股份及支付现金的方式收购欧立通100%股权 ， 总对价为10.4亿元 ， 溢价近4倍 。
从盈利角度来看 ， 华兴源创主要看中了欧立通优良的业绩增长势头——成立于2015年的欧立通近几年业绩持续增长 ， 2017年和2018年 ， 欧立通分别实现营业收入7394.98万元、2.42亿元 ， 营收增幅226.59% ， 实现净利润1330.93万元、8231.48万 ， 净利润增幅高达518.47% 。 2019年1~11月 ， 欧立通实现营业收入2.81亿元 ， 净利润则进一步增加到1.17亿元 。
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