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|今日推荐 | 风投IOSG带你深入解读 DeFi 流动性挖矿崛起原因与应用前景( 三 )


DeFi 协议积木效应显现
流动性挖矿协议涌现 !
除了贷款市场 ， 流动性挖矿在自动做市商（AMM）项目中也获得了越来越多的关注 。 为了提供有效的低滑点交易 ， AMM 依赖于流动性池的深度 。 因此 ， 在这个领域引入流动性挖矿是直截了当的 。 两个最突出把流动性挖矿应用在 AMM 上的项目是 Balancer 和 Curve 。 自 2020 年 6 月 1 日起 ， Balancer 上的流动性提供者便能够「挖掘」BAL 代币 。 BAL 分发开始后的第一个月内 ， Balancer 上总锁仓增加了 680%！
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来源：DeFi Pulse
另一方面 ， Curve 计划在 7 月底左右开始发行 CRV 代币 ， 代币将根据用户在 Curve 资金池的贡献量和贡献时长追溯分配给所有的流动性提供者 。 如下图所示 ， Curve 最近也吸引了大量存款 。
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来源：DeFi Pulse
下面表格对提供流动性挖矿的主要 DeFi 项目进行了对比（截至 2020 年 7 月 23 日）：
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数据来源：CoinMarketCap, CoinGecko
DeFi 项目已经产生了许多方法来调用挖矿闲置在钱包里价值数亿美元的代币 。 流动性挖掘在相对较短的时间内吸引了很大部分的资金 。 在引入流动性挖矿（6 月）之前 ， Balancer 和 Curve 的资金池中只锁定了约 1.35 亿美元 ， 而截至 7 月 23 日 ， 这一价值超过了 11.75 亿美元！
思考本质：流动性挖矿的爆炸性的增长是为什么 ， 它是否可持续？
首先 ， 我们认为此类爆炸性增长的原因是由于 Compound 奖励分配的特殊性导致的 ， 即借款人也可以通过在 Compound 上借款赚取 50% 的 COMP 分配总额 。 简单的说 ， 借款人通过借款就能获得 COMP 代币！？听起来很完美 ， 对吧？这导致了借款数量的大幅飙升（如下图所示） ， 从而进一步推高了利率 ， 使得在 Compound 上供应资金在短期内更具吸引力 。
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来源 : Alberquilla
或许 ， 例如 COMP 这类治理代币价格增长的另一个潜在因素是用户正在使用 「总价值锁定」（TVL）作为 DeFi 项目的估值方式 。
以 yearn 为例 。 2020 年 7 月 17 日 ， yearn 在 Curve 上的锁仓量（TVL）约为 800 万美元 。 三天后 ， 截至 2020 年 7 月 20 日（周一） ， 这个数字已经提高到 1.47 亿美元 。 TVL 的涨幅带动了其治理代币 YFI 的价格 ， YFI 从最初的估值价格 30 美元飙升至 2374 美元 。
CoinGecko 研究分析师 Daryl Lau 指出 ， 在「流动性挖矿」的情况下 ， 项目的价值是通过代币价格本身体现的 ， 这也催生了一种「伪庞氏经济学」 。 代币价格的上涨会使更多的人将资产锁定在平台上从而使 TVL 增加 。 高 TVL 会进一步提高代币价格 ， 形成循环 。 我们认为这个周期不会持续 ， 因为这种估值方法并不成熟 。
部分观点认为这将是零和游戏？
DeFi 锁定的总价值从 6 月初的 10 亿美元左右飙升至 7 月初的 20 亿美元左右 ， 新增资金中相当一部分配置给了 Compound 。 此外 ， 通过观察其他借贷协议的总锁仓价值 ， 我们发现在 6 月 15 日（COMP 分配开始）之后 ， Maker、InstaDapp、DDEX、Nuo Network 和 bZx 等协议的锁仓总价值有明显下降 。 Maker 和 InstaDapp 在几天后有了快速的恢复 ， 但是 ， 其他协议仍然没有从下跌中恢复过来 。
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