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市值|民营医院第一股崩盘：割韭菜买来的百亿帝国，终归是要还回去的( 六 )


那些激进的医院收购者 ， 比如创新医疗、宜华健康、益佰制药的股价都在2017、2018年之后经历了腰斩甚至膝盖斩 ， 就连华润医疗这样的国家队的股价也自2018年开始大幅跳水 。
△激进的医院收购者们 ， 多在2017、2018年后市值缩水 。
图片来源：八点健闻制图
当二级市场对医院概念股的价值认识回归后 ， 恒康这样通过高负债收购获得高估值的模式 ， 就被直击命门 。
在2018年 ， 恒康本打算以9亿-9.3亿的价格 ， 收购马鞍山市中心医院93.52%的股权 ， 如果这次收购能顺利完成 ， 恒康将第一次拥有一家三家甲等医院 。 但在恒康已经支付2000万诚意金的前提下 ， 仍然因为“负债较多”和“融资情况不达预期”而中止了收购 。
此次收购失利和债务危机等原因 ， 让恒康的市值直接暴跌60% ， 只剩下不到100亿 。
在市值泡沫开始被刺穿的同时 ， 恒康的债务危机凸显 ， 2017年、2018、2019连续三年 ， 恒康公司的负债59.06亿 ， 59.01亿和47亿 。
一个负债率接近100% ， 公司最大股东被冻结和质押了几乎全部股份的公司 ， 靠负债继续收购维系资本市场信心的模式已然破产 。
今年新冠疫情过后 ， 恒康派驻兰考第一医院的管理者王冰的办公室外 ， 常常有医院退休职工访 。 他们的目的只有一个 ， 催恒康尽快补上本该在今年1月付给医院的一笔收购尾款：6450万 。
前两期收购款给到医院后 ， 徐氏父子曾许诺股东们的“一股8-10万”只兑现了一半 ， 以每股4万左右的价格将钱返回给了4000多名股东 。
如今 ， 徐氏父子因涉黑已被批捕入狱 ， 而利益受损的员工们几乎每周都会去医院静坐示威 ， 希望恒康尽快付出这6450万 ， 获得补偿 。
这大概是恒康收购之初没有想到的难题：医院内部的权益之争落到了自己的头上 。 它更没有想到的是 ， 倚赖医保额度的民营医院 ， 在医保控费的政策驱使中 ， 日子越来越不好过了 。
当时恒康收购兰考三家医院的目标净利润是 ， 三年内不低于1.344亿元 ， 而实际上 ， 单是2019年就亏损了2543万元 。
压倒恒康的最后一根稻草 ， 正是包括兰考第一医院在内的几家医院的收购 。 2020年 ， 三年前成立的京福华彩和京福华越两只医院并购基金到了退出期 ， 恒康无法完成业绩 ， 也无力按照原来约定收购华宝信托和民生信托连同本金和收益共10多亿的基金份额 。
恒康试图在2018年6月将兰考这三家医院挂牌出售 ， 但两年多来并没有人接手 。
今年8月以来 ， 华宝信托和民生信托由于不能按时退出 ， 他们已在多地将恒康告上法院 ， 并申请冻结了恒康旗下最重要的资产——7家医院和恒康赖以发家的独一味中药制剂公司 。
至此 ， 恒康医疗市值已从2015年夏天346亿的最高点 ， 下坠至2020年夏天的30亿不到 。
利用人性的贪婪 ， 在资本市场翻云覆雨最终崩塌的故事 ， 永不落幕 。
吴靖 吴晔婷 徐卓君|撰稿
徐卓君|责编


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