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市值|民营医院第一股崩盘：割韭菜买来的百亿帝国，终归是要还回去的


市值|民营医院第一股崩盘：割韭菜买来的百亿帝国，终归是要还回去的
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市值|民营医院第一股崩盘：割韭菜买来的百亿帝国，终归是要还回去的
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市值|民营医院第一股崩盘：割韭菜买来的百亿帝国，终归是要还回去的
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2015年夏天 ， 以一味草药起家的恒康医疗市值达到史无前例的346亿人民币 ， 被资本市场热捧为民营医院第一股 。 要知道 ， 背靠国资委、坐拥超过百家医疗机构的华润医疗 ， 市值最高时不过165亿港币 。
这一年年底 ， 恒康医疗创始人、医药代表出身的阙文彬个人财富也达到顶峰 。 在当年的胡润排行榜上 ， 阙文彬连续第八年登上甘肃省首富位置 ， 以200亿身家（近半数来自他在恒康的持股）超过地产大鳄潘石屹张欣夫妇 ， 在中国富豪榜上位列101名 。
这是恒康医疗和阙文彬的巅峰时刻 ， 也是坠落的起点 。 我们看到了一个从成功那一刻就注定失败的故事：
一个初始年营业额不过两三亿、业务单一的公司 ， 借助上市公司这个便利的平台融资 ， 用高出正常估值的价格收购医院 ， 以迎合资本市场对医院概念股的短暂追捧 ， 支撑起与其不匹配的市值；
高市值撬动更多的资金 ， 用更高的价格逼退竞争对手 ， 开启疯狂收购医院之路 ， 反过来又能获得更高的市值；
周而复始 ， 雪球越滚越大 ， 公司市值越来越高——以越来越高的债务为代价 。
2013年以来 ， 恒康总计收购了15家医院 ， 但面对医院管理这个专业壁垒极高的行当 ， 中成药起家的恒康几乎无力管控旗下医院——和医院原股东的诉讼、收购后的巨额亏损、对赌协议的失败等矛盾层出不穷 。
到2018年和2019年 ， 因为负债收购和管理不善 ， 恒康分别亏损14亿和25亿 。
今年8月 ， 因无力履约 ， 恒康旗下最重要的的资产——7家医院和发家的独一味中药制剂公司 ， 都被申请冻结 。 *ST恒康更是处于退市风险警示之中 ， 市值已不到30亿人民币 ， 不到巅峰时的十分之一 。
△ 恒康市值变化图 。
图片来源：八点健闻制图
从一开头这就是场赌局：医疗服务行业具有周期长、利润率低的特点 ， 如果只是纯粹的财务投资赚快钱 ， 中国的综合性医院普遍5%-10%的利润甚至不能覆盖融资的资金成本 。 当资本市场潮来时 ， 恒康还能凭借其上市公司的身份勉力维系这个巨大的泡沫；当资本潮褪去之后 ， 它所构筑的一切也轰然倒塌 。
神秘的西部富豪
和他信奉的“市值管理”
2008年3月 ， 深交所迎来了一位名不见经传的敲钟人 ， 时年45岁的甘肃药商阙文彬 。
作为中国最早一批医药代表 ， 阙文彬早年在全国各地跑销售时 ， 发现了甘肃一家濒临破产边缘的国有药厂——独一味药厂 。 从成都恩威制药辞职后 ， 他将独一味从接盘时1000多万的负债 ， 一路做到中国止血镇痛类中成药老二 。
阙文彬籍此成功登陆A股中小板 ， 当时公司的名字还是独一味——与其唯一的明星产品独一味胶囊同名 。
上市当日 独一味股价大涨350% ， 市值直逼26亿人民币 阙文彬本人的身家暴涨至17亿元 ， 从一个籍籍无名的前医药代表变成了资本市场的明星 ， 这是阙文彬初次尝到资本市场的甜头 。
从2008年上市到扩张前的2012年的四年中 ， 独一味的年营业额仅从2.85亿增长到3.37亿 ， 每年的平均增长率不过4.56% 。
直到2013年3月 ， 阙文彬和投行界的前风云人物、因内幕交易被红色通缉令通缉后回国自首的谢风华在上海见面 。 想在资本市场有所作为的阙文彬 ， 向谢风华表达了高价减持独一味股份的意愿 ， 并约定将减持成交金额的12.5%作为谢风华的顾问费 。


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