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市场|朱雀基金董事长王欢：先进制造、TMT、大消费、医药生物四大方向值得坚持( 二 )


主持人：我们看到市场当中科技股和消费股的估值是逐步攀升的 ， 而银行和地产这些行业的估值却比较低 ， 您如何评价估值分化的情况？
王欢：当前市场的估值差异确实是很大的 ， 这背后可能反映出投资人对于不同产业未来成长空间的一个共识 。 总体而言 ， 对于消费、医药、科技这些行业 ， 投资人认为它们有更大的成长空间 ， 因此也愿意给它们更高的估值 。 但是如果一些企业最终不能够达到投资人的预期 ， 就不排除它的股价会出现大幅调整 ， 给投资者带来损失 。 而目前低估值的这些行业基本都是发展相对成熟的行业 ， 传统行业未来的成长空间不大 ， 所以在估值方面投资人就会比较谨慎 。
我们认为 ， 股票投资首先要选择好赛道 ， 那么对于未来有成长空间的行业 ， 投资人可能确实会给予更多的关注 。 但是对于一些传统行业 ， 如果一些企业的业绩处于一个向好的过程 ， 估值又不贵 ， 不排除它有阶段性的投资机会 ， 这种较大的估值差异就会得到收敛 。
主持人：您认为北上资金对市场会有哪些影响？
王欢：目前投资人对北上资金很关注 ， 我想从两个角度来解读 。 首先增量资金的变化确实会给市场带来一定影响 ， 增强了市场的活跃度 ， 也是对A股资本市场建设的一种认可 。 目前北上资金在A股市场的交易量占比大概稳定在10%左右 ， 从行业布局来看 ， 北上资金比较关注医疗、消费 ， 以及金融银行等等 。
这里我想补充一点 ， 北上资金的组成结构是比较复杂的 ， 并不只有海外的主权基金 ， 还包括养老金这些长线的机构投资者以及一些对冲基金 ， 他们的投资策略是比较灵活的 。 我们可以看到 ， 过去一段时间 ， 北上资金的进出有时很频繁（快进快出） ， 但有时可能大举买入 ， 这背后反映的就是不同类型资金的各种诉求 。
主持人：王总带我们从产业链的高度 ， 到行业标的选择 ， 再到市场热点来解读了投资的逻辑 。 下面我想从投资理财的角度来问王总一个更加直接的问题 ， 有时做好了理财规划 ， 但是市场行情却突然变化 ， 投资者还要不要继续投资呢？简单地说就是基金投资要不要择时？
王欢：基金投资者的投资回报是由所投基金收益与投资者择时收益两部分组成的 ， 即：基金投资者回报=所投基金收益+投资者择时收益 。 而好的择时可以给投资者的回报锦上添花 ， 反之则会拉低回报 。
有研究表明 ， 绝大部分基金产品的投资者回报率都落后于产品收益率 。 在过去三年时间里 ， 最好的情况下 ， 投资者回报率占优的产品数量也仅占到同类的38% 。 而在最糟的情况下 ， 所有产品的投资者回报率都是低于基金收益率的 。 也就是说 ， 整体上基民的择时更多时候拉低了回报 。
而市场环境越复杂 ， 择时成功率越低 。 2017年是最近三年中权益市场运行最稳定的一年 ， 投资者回报率领先基金收益率的情况在三年中最高 ， 各分组中,回报领先产品数量占总体比例处于16.25%-37.78% 。 2018年是单边下跌市 ， 2019年则走出较为强势的反弹行情 。 然而在这两年中 ， 做择时的95%左右的产品投资者回报率都是小于基金收益率的 。
主持人：既然聊到行情变化 ， 当市场发生变化的时候 ， 影响的不仅仅是权益类资产 ， 对于其他的资产类别也会有一定的影响 。 近期黄金资产就在大涨后出现了回调 ， 如果我们把它定义为一种避险资产的话 ， 您怎样看待近期黄金的表现？
王欢：当经济出现波动回调的时候 ， 为了稳定经济 ， 会采取比较宽松的货币政策 ， 货币的供应量会提升 ， 大家就会担心随着货币的供应量的增长出现通货膨胀 ， 因此黄金所谓的避险功能 ， 更多的是针对通胀预期的 。 如果通胀没有达到预期 ， 黄金的价格可能会出现回调 。
最近面对疫情的冲击 ， 各国央行都采取了比较积极的货币政策 ， 但是追踪CPI指数发现 ， 通货膨胀并没有快速回升 ， 因此近期的金价在冲高后出现了一定回调 。


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