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市场|朱雀基金董事长王欢：先进制造、TMT、大消费、医药生物四大方向值得坚持( 三 )


大家经常开玩笑说：即便我跑不过刘翔 ， 也要跑过CPI ， 从这个角度来看 ， 战胜通胀是实现资产保值增值的一个重要因素 。 但如果我们去看大类资产的这种长期的投资效果 ， 真正能够战胜通货膨胀的恐怕还是权益资产 ， 如果能够投资稳健成长的好公司 ， 伴随这些公司来一起成长 ， 才能实现较大的收益 。 巴菲特先生也说过 ， 黄金本身不能创造价值 ， 而存储黄金还有很高的成本 。 所以权益投资可能是更好的选择 。
主持人：您觉得下一个十年 ， 权益资产在理财产品配置中会处于怎样的地位呢？
王欢：我的看法还是比较积极的 ， 我认为下一个十年将迎来权益类投资最好的时间 。 回顾A股近30年的发展历史 ， 在1996-2000年、2005-2007年 ， 我们经历过两次持续时间长、上涨幅度高的大牛市 。 这次 ， 我们有望迎来第三次长牛 。
首先 ， 中国资本市场的基础性制度建设在不断完善 。 去杠杆、破刚兑、进行金融供给侧改革一直是资本市场强调的关键 ， 要想去杠杆、破刚兑 ， 我们需要推动直接融资替代间接融资 ， 这就需要不断完善资本市场基础性制度建设 ， 推进资本市场的机构化、国际化 。
因此 ， 证监会前主席肖刚谈到“中国从来没有像今天这样需要资本市场” 。 具体来说 ， 我们看到 ， 从科创板开板到沪伦通开通 ， 从重组新规落地到证券法颁布实行 ， 从注册制推出到定增新规落地 ， 资本市场在变得日益市场化 ， 更加活跃 。 同时 ， 监管层聚焦资本市场长期健康发展 ， 要求深化退市制度改革 ， 依法及时启动“集体诉讼”等 ， 都有利于资本市场制度体系建立得更好 。
其次 ， 中国资本市场将迎来持续的资金配置 。 资金的来源有两方面 ， 首先是外资 ， 刚刚我们谈到的北上资金的情况 ， 有持续的外资流入就说明海外投资人对中国资本市场的兴趣越来越浓烈 。
国内也能看到类似的情况 ， 人民银行的报告显示 ， 中国城镇居民的家庭资产中 ， 自有住房占60% ， 其他实物资产占20% ， 金融资产只占20% 。 而在这20%的金融资产中 ， 大部分是银行存款、银行理财等低风险资产 ， 配置在股票、基金上的比例很低 。 美国居民的家庭财产中 ， 房产占30% ， 金融资产占40% ， 并且以权益类资产为主 。
在利率走低、房住不炒的大环境下 ， 居民财富搬家的进程在加速 。 基金业协会数据显示 ， 2019年末存续私募证券投资基金规模合计2.56万亿元 ， 较2018年末增加4225.34亿元 。 在增加的4225.34亿元中 ， 超过一半都来自于居民 。 更多家庭的资金则借道公募基金涌入A股市场 。 今年上半年 ， 权益基金规模大增1万亿 ， 贡献行业半数增量 。
第三 ， 从基本面角度来看 ， 不论是中国的宏观基本面还是企业 ， 情况都相对乐观 。 在上半年疫情冲击以及外交环境的变化下 ， 从二季度起国内的经济开始稳定并且回升 ， 显示了中国经济的韧性 。 尤其在中国经济的变化过程中 ， 我国还出现了一批有国际竞争力的企业 。 在几年前我们就提出希望能够找到的“未来世界的世界冠军和明日中国的中国之最”这样的投资标的 ， 也就是说有一批企业是具有全球竞争力的 ， 把握住这样的好公司 ， 就容易获得较好的投资回报 。
第四 ， 目前市场的估值也是有吸引力的 。 纵向来看 ， 现在A股的整体估值约21倍 ， 处于历史估值的中值的水平 。 横向来看 ， 拿美国来说 ， 过去十年 ， 美股迎来历史性长牛 ， 道指估值26倍 。 虽然我国的经济增速也在下滑 ， 但在全球还处于较高的水平 。 而且目前低利率的环境 ， 有助于得到更高的资本市场估值 。
主持人：债券资产也经常与权益资产相提并论 ， 从历史来看 ， 以前股债一般是此消彼长负相关 ， 但是最近几年齐涨共跌的现象也屡见不鲜 ， 这是为什么?
王欢：分析经济不同阶段与不同资产类别之间关系最有名的分析框架是“美林时钟” 。 不过 ， 最近几年 ， 大家开玩笑说美林时钟都走成了电风扇 ， 拿这个框架来指导投资实践变得非常困难 。


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