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格隆汇|新高教集团(02001.HK)：中期经调整净利润增长49%，估值修复需求强烈


8月27日 ， 新高教集团(02001.HK)发布2020年度中期业绩 。 还原递延至暑期的学费收入 ， 新高教今年上半年的经调整总收入为7.58亿元(人民币 ， 下同) ， 同比增长34.2%；毛利为4.02亿元 ， 同比增长49.6%；归母净利润为2.99亿元 ， 同比增长48.9%；毛利率为57.0% ， 净利润率为46.7% 。 即使在宏观环境的波动下 ， 集团依然可以延续不俗的业绩上行动力 ， 业务抗风险能力极佳 。 中期拟派息每股0.042元 ， 派息率为30% 。
一直以来 ， 新高教都深耕“内生增长+外延扩张”发展战略 ， 其中内生主要是围绕着“高大轻”战略方向优化、整合现有资产 ， 外延则主要是收购具备性价比的高校标的 ， 双轮驱动共同保证了公司业绩快速增长的确定性 。
一. 围绕“高大轻”战略稳步推进内生业务增长 ， 总在校生近12万人次再刷新高
作为国内高等教育跨区域布局的先行者 ， 新高教自2009年开始多省区办学 ， 先发优势明显 ， 目前办学网络已覆盖了七个省区(云南、湖北、黑龙江、甘肃、贵州、河南、广西) ， 并拥有5所大学的成功并购案例 。 截至报告期末 ， 集团共拥有超过300个本科及专科专业 ， 能够提供超过3,200门线上线下优质课程 ， 校内外实验实训基地1,000个以上 ， 及10,000家以上的优质就业合作单位 。
下面具体从内生性看新高教2020年度中期的经营情况 。
1. 聚焦“高”质量资产 ， 招生力+定价权同步走强
2020年上半年 ， 新高教主营业务的收入经调整达到7.05亿元 ， 同比增长40.7%；若调整回递延的学费收入以及退还的住宿费收入后 ， 集团的主营业务收入为7.41亿元 ， 同比大幅增长47.9% ， 收入情况大超预期 。 新高教收入水平的显著改善 ， 主要是受益于两个方面 。 其一 ， 2019年下半年完成收购华中学校；其二 ， 通过打造一流育人质量和一流学生体验 ， 使学生人数增加 ， 学费及住宿费收入提升 。
具体而言 ， 于2019/2020学年 ， 新高教拥有及投资的7所学校的总在校生人数超过11.87万人(包括高职扩招5,264人) ， 再创历史新高 ， 位于港股高教板块第三位 ， 同比增幅约为27% ， 内生规模增速处在行业头部梯队 。
格隆汇|新高教集团(02001.HK)：中期经调整净利润增长49%，估值修复需求强烈
本文插图
资料来源：公司财报
收费方面 ， 2020年上半年新高教的学费收入达到6.06亿元 ， 同比增长33.2% ， 若调整回递延的学费 ， 学费收入为6.70亿元 ， 同比增长47.3%；住宿费受住宿费退费影响 ， 收入达到0.35亿元 ， 同比下降23.6% ， 若调整回退回的住宿费 ， 则住宿费收入为0.71亿元 ， 同比增长54.5% 。 集团的经调整学费及住宿费收入增幅均显著高于在校生人数增幅 ， 也意味着集团的定价权在持续变强 。
虽然遭遇了外部宏观环境的波动 ， 新高教招生力及定价权依然同步变强 ， 这离不开集团聚焦提高资产质量的内生发展战略之一 ， 以此有效地强化了品牌价值 。 2020年上半年 ， 集团就围绕着提高资产质量的战略进行了以下方面的升级：
教学投入持续加大 。 2020年上半年 ， 新高教主营业务成本/总成本的占比达到了76% ， 较2019年同期的71%提升了5个百分点 ， 显示集团将更多的资本重心放在了教学投入上 ， 最大化地提升教学质量 ， 也是其业务核心竞争力的根基 。
提高数字化水平+在线教育 。 随着互联网+时代的来临 ， 新高教也在积极打造自己的数字化平台 ， 补充集团化的管理手段 ， 包括实施教学数字化、管理数字化、服务数字化以及安全数字化 ， 同时强化了业务的抗风险力 。 例如公共卫生事件期间 ， 集团携阿里云、智园、CC视频强强合作的Tronclass在线教育学习平台就发挥了至关重要的作用 ， 实现旗下所有学校按原计划开学时间启动线上教学 ， 扩容后并发量达到10万以上 ， 自投运以来的累计点击量高达3亿余次 。


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