商学院杂志|西水股份“生死劫”：“甩锅”天安财险后只剩“空壳”？( 五 )
如此操作 ， 西水股份三季度的净资产可以增加183亿元 。
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（资料来源：西水股份公告）
对此 ， 宋清辉表示：“西水股份将天安财险‘出表’基本上是合理的 ， 毕竟其不再拥有对天安财险控制权 。 但是从另外一个角度来看 ， 西水股份将天安财险‘出表’ ， 也可能是为了股价 。 ”
不过 ， 上海某资管研究人士却持不同观点 ， 他表示：“实施接管 ， 并不等同于丧失控制权 。 近年来被接管的其他金融机构也未见同样的操作 。 上市公司将子公司剔除出财务报表 ， 主要还是巨亏的原因 ， 反过来 ， 如果子公司在巨额盈利的情况下被接管 ， 上市公司会采取同样的操作吗？因此 ， 西水股份此举属于玩弄财务报表技巧 ， 相信交易所和监管部门会有所警觉 。 ”
那么 ， 没了天安财险 ， 西水股份未来还剩下些什么呢？
西水股份作为投资控股型公司 ， 主要通过控股子公司从事保险、贸易、投资管理等业务 。 保险是其核心业务 ， 子公司天安财险占西水股份主营业务收入的90%以上 。
而在天安财险被接管之后 ， 西水股份2020年上半年亏损646亿元 ， 已经严重资不抵债 。
在将天安财险剔除出合并报表之后 ， 西水股份虽然大幅减亏 ， 但仍面临巨额亏损格局 ， 最终因为连续两年亏损（去年已亏17.22亿元）而被实施退市风险警示的概率颇高 ， 未来“路在何方”也成了公司管理层接下来要思考的问题 。
事实上 ， 除天安财险的保险业务外 ， 西水股份子公司还有包头市岩华投资管理有限公司和北京裕达昌盛投资有限公司在开展私募股权投资业务 ， 其中 ， 包头市岩华贸易有限公司在开展贸易业务主要是采用“以销定购”的经营模式 ， 开展煤炭等贸易业务 。
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资料来源：西水股份2020年半年报
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（资料来源：西水股份2019年年报）
不过 ， 两部分业务在过去的八年时间里均未有任何起色 ， 营收占比均未超过5% ， 不足以独当一面 。
如果天安财险不再并表之后 ， 西水股份所剩的资产有限 ， 同时 ， 营业收入更会大幅缩水 。 失去保险业务 ， 与其说是“断臂” ， 不如说是抽去了骨架 。
那么 ， “不再并表”是为了保住上市公司西水股份？
事实上 ， 下半年西水股份股价走出急涨急跌的“过山车”行情：
第一波行情 ， 自7月1日至16日西水股份半个月内股价大幅拉升76.57% ， 并创下阶段新高15.99元/股 。 7月17日是转折点 ， 当日银保监会公告对天安财险等6家机构实施接管 。 从接管之日起 ， 天安财险股东大会、董事会、监事会停止履行职责 ， 相关职能全部由接管组承担 ， 西水股份不再拥有对天安财险控制权 。
第二波行情中 ， 自7月17日至9月8日 ， 西水股份股价跌幅超过64% ， 期间八个跌停 ， 截至9月8日收盘 ， 股价为5.68元/股 ， 总市值只有62亿元 。
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来源：wind资讯
而在宣布将天安财险移出财报合并范围后 ， 从市场反应来看 ， 还是有些效果 ， 周三（9月9日）和周四（9月10日）均涨停 。 不过 ， 这或许只是投资者一时情绪所致 ， 市场终究还是理智的 。 两个涨停板后 ， 周五 ， 西水股份高开低走 ， 振幅达13.53% ， 截至收盘 ， 报收6.51元/股 ， 跌幅5.38% 。
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那么 ， 未来的股价是否能保持稳定？以后西水股份要靠什么来支撑市值？
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