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框架|看穿十大行业—浅谈传媒行业投研框架( 二 )


框架|看穿十大行业—浅谈传媒行业投研框架
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把整个影视产业链再进一步细分，进一步来看电影，电影是整个影视产业链里最核心的板块，2019年中国电影的票房达到了641亿元，稳居全球第二大票房市场，第一是美国，我们可以看右上图，2015年的增速非常高，46%的增速，主要是当年我们经历了一波平台补贴票，导致票补式繁荣，2016年票补逐步退坡之后，整个行业进入到了正常市场发展状况，也出现了13%、12%的增速，其实这对于行业整体增速来说并不算慢，还是比较不错的增速。回归自然的增长对于整个市场良性循环是非常有帮助的，近几年我们也经常看到有一些很好的电影创作出现，像动画片、悬疑剧、犯罪剧等新兴品类，其实都是在增加这个行业内容创作的质量。
当然，今年疫情影响较大，很多电影院现在都还没有开张，或是刚刚开张，所以今年整个电影行业损失惨重。但因为国内疫情控制比较好，明年这个行业大概率会恢复正常状况。现在国内整个电影产业由最初的国有垄断变成了自由竞争，所以我们可以看到整个中国电影一直处于良性循环。
我们看到右下角，简单做了一个票房收入分配示意图，我们经常听说一部电影的票房大概二三十亿的数据，收到这么多钱怎么分呢？实际上对于出品人而言，比如《八佰》这样优秀的片子，华谊作为制片方能分多少钱呢？我们看右下角，通常在统计口径上会分为分账票房和总票房，总票房要扣8%左右的国家电影事业基金（大概占5%，还有一些流转税及附加税），扣掉之后剩下的称之为分账票房，分账票房里电影院要占50%左右，院线会占到7%左右，还有一些发行方的票房分账，最后落到制片方手里的就是30%左右，当然这个数据也不是很绝对，这是一个大致的指引方向，可能有一些制片方的电影非常强势，它可以拿到比30%更多。所以说整体票房可能就只有1/3落到制片方手里，这是一个中国电影票房收入的分配组成，能够帮助大家更多的去理解影视行业这个资金的流动。
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接下来看一下剧集行业的概况，其实中国剧集也有比较大的规模了，有1400多亿，前两年受到比较大的监管，但2015年这个增速在15%左右，其实也是一个不错的增速了，这个行业的特点就是B2B2C，过去经常有的时候我们听到一个词叫“注水剧情”，一部连续剧上七十多集八十多集，现在各方面监管对这个打压还是蛮严重的，今年我们可以看到越来越多的精品在平台或电视台播出，所以整个行业越来越进入到一个精品时代，能看到这个结构性的变化。
我们也看到后面一些分账的剧集不断突破创收天花板，这个行业经过两年的监管，走入到良性循环上去。
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影视行业，包括我们刚刚说的电影和剧集，还有综艺，我们通常来说去跟踪和研究它需要一些数据的支撑，这个行业有一些可跟踪的刚性数据，我们通常可以通过像灯塔专业电影版和猫眼专业版电影版，豆瓣评分和猫眼的实时票房跟踪一部电影、一部电视剧的观众评价和收入情况。这些工具的数据是非常准确和及时的，对整个影视行业的研究非常有帮助，如果大家对这些行业有兴趣，这些工具都可以利用起来。
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我们应该怎么做相应投资呢？有了数据、有了对行业的理解、有了对产业链的了解，其实影视行业的投资逻辑说起来可以分为三个阶段：
1、短期。短期通常看一个影视公司就是看一个爆款作品，我们去预测这个爆款作品，还有一个非常重要的因素是档期，比如春节档、国庆档，预期这些档期能给公司带来多大收益。
上面这张图是我们内部做过的对某家公司的分析，可以看中间圈最大的部分，这家电影公司，我们可以看到它比沪深300的走势提前，而且这一波是非常漂亮的一个上升曲线，这一波的上涨主要是因为它当时有一部电影的预期非常好，大家都认为这部电影大概率会成为非常好的爆款，所以市场在这一波给了它非常好的涨幅。这是我们短期看一家公司，怎么投资这家公司，其实还是关注它可能的爆款作品，一些重要档期给公司带来业绩的支撑。
2、中期。其实就是看公司在今年度和明年度的作品储备，看它的作品储备里哪些有爆款潜力，还有它重点项目的进展、上线计划，这是我们中期看一家影视投资公司的重要看点。
3、长期。长期来看可能就不需要关注单个作品本身了，而是需要关注这个公司成体系的制作能力以及它手头上的项目资源。比如它有很丰富的IP资源，还有一些能够落地的战略计划，比如它可以把某些重点IP逐步演绎，变成XX系列、XX宇宙等，如果它的战略和可落地方向比较清晰的话，我们就可以在合适的时点关注这样一家公司。再比如某平台的视频平台，它有很好的拍剧计划，还有会员等各方面的收入，长期来看是看这些能给公司带来多少长期的投资收益。
二、游戏行业投资研究框架
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