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框架|看穿十大行业—浅谈传媒行业投研框架( 六 )


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互联网我们可以看到一些高频数据，互联网的特点是每个数据库的口径都有一些差异，没有说我们看到某个数据就一定是那么确切，不同数据库对比下来，同样一个名词的数据都有一些差异，但这些数据的趋势和逻辑以及模型的支撑能够帮助我们更好的去分析相应的公司质地和潜力，这些数据主要在QuestMobile、易观、TalkingData这些平台，如果大家对互联网公司需要进一步深度研究，我们可以通过这些数据库去获取活跃用户、MAU和用户黏性、用户留存率、付费率以及ARPU值，来支撑相应的分析。
框架|看穿十大行业—浅谈传媒行业投研框架
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互联网行业最核心的投资逻辑的还是把握核心资产，挖掘高成长性的赛道和标的。
短期来看我们就是看疫情之后线上需求刺激带来的爆发式增长红利，我们其实也可以看到，在疫情期间，美股、A股和港股的一些电商公司在8月份之前涨幅都很高，因为疫情刺激了线上需求，他们业绩都非常好。短期来看在疫情逐步缓和之后，主要看电商平台、其它互联网平台能把客户留下的能力，如果客户留存率很高，ARPU值还能稳定，那么这家公司就是短期内值得投资的一家公司。
中期是看下沉市场加速渗透带来的线上消费升级，包括实物、虚拟服务和生活服务，用户习惯改变了更多可以服务、可以变现的场景，在更下沉一点的市场复制一线城市、二线城市的消费场景，谁把这个做的好，中期是非常有投资价值的公司。
长期来看就看公司的核心竞争力，从先发优势、网络优势、替换成本、创新能力等多个维度评估这家公司的核心竞争力，最终推出这家公司的护城河，跟它的竞争对手相比是不是能够稳定维护住它的护城河，别人很难代替它，具有这样能力的公司从长期来看就有核心的竞争力，我们可以在合适的时间进行投资，并且很长时间地拥有它，获取稳健的收益。
互联网行业整体策略就是稳健类的核心资产，这些核心资产在所在赛道有核心竞争优势，以及高成长的潜力股，即目前来看可能还不是特别大的一些体量，但它已经挖掘到了适合它、对应它的细分赛道。两条投资路径其实都可以参考。
五、观点总结与风险提示
框架|看穿十大行业—浅谈传媒行业投研框架
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前面我们对四个板块都做了分析、梳理了投资逻辑以及高频数据跟踪的方式方法，最后做一个观点总结吧，我们在投资逻辑、投资策略这块用一句话来形容它所在的行业，我们怎么看这家公司，关注哪些点：
1、影视行业的核心是关注优质内容、观察这个行业的边际变化，所以这侧内容是核心，边际变化是值得我们运用高频数据进行跟踪的。
2、游戏行业是在产业链多个环节发掘投资机会，不单单包括游戏制作厂家，还有游戏的分发、游戏的运营，甚至像上游IP等等多个环节看这个行业里的一些投资机会，哪个环节的创新能力能推动行业的可持续发展，能够把握这个创新能力，那么这家公司是值得强力关注和投资的。
3、营销行业关注能够顺应数字化时代下的新营销趋势，同样它能够保持跟竞争对手比较不错的竞争优势，能够有很清晰的定位和界限，这样的公司是值得我们去挖掘和关注的。
4、互联网行业可以把握竞争格局中的核心资产和挖掘高成长的细分赛道这两条投资路径，双管齐下。
最后，当我们分析一个行业，找到了一家具体公司时，其实通过以上方法是能够筛到一些不错的公司的，但同样我们也要注意有些风险点是我们需要鉴别的：
1、政策和监管的风险。当某个时段政策和监管风险进一步趋严或加大的时候，像影视等跟内容相关的公司都会有比较大的影响，当这样的监管和政策出现时是需要谨慎对待的，要仔细分析这些政策和监管会对行业带来怎样的影响。
2、竞争加剧的风险。我们经常调侃中国人做生意是哪个地方赚钱，很多人就一拥而上，当你发掘到一个非常好、非常赚钱的赛道，这家公司做的风生水起时，一定要警惕它可能存在竞争加剧的风险，竞争者可能不仅仅来自于行业自身，还有行业之外的竞争者，我们特别需要警惕的是降维打击，比如我做一个工具，腾讯说这个工具不错，在我的微信里添加一个这样的工具选项，那么那家工具公司可能直接就没得玩了，类似这样的降维打击特别需要提醒和关注。
3、资产减值的风险。这一点特别是在并购之后带来的商誉减值的风险需要大家特别关注，因为内容行业在2015年做了很多的商业并购，商誉很高，商誉减值的风险非常需要警惕。
4、侵权和股权质押的风险，比如内容或游戏改编，IP来源是否合理正常的渠道。股权质押包括实控人把很多股权都质押了，一旦股价下跌，实控人可能连对公司的控制权都要丢掉，这些风险都要针对具体公司去关注。
路演观众问题解答
观众问题：现在影视行业公司的股权质押率非常高，是否存在很大风险，受到疫情影响，影视行业近两年还能恢复到之前吗？
雷涛：对，影视行业现在有很多公司股权质押率非常高，这需要非常大的关注，一方面我们需要分析股权质押资金流向哪里，是否实控人做的股权质押，如果某实控认股权质押率占90%以上，那么风险是非常大的。而且还要看质押的价格是什么，比如以前质押10块钱，现在都跌到9块、8块了，这样的风险一定要回避，一旦再出现股价波动，可能实控人的控制权都会丢掉，这是非常危险的一件事情，我认为这是存在很大风险的，当这种情况出现的话。


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