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圆桌对话二：共生共赢，共创FOF&MOM投资新未来|共生共赢，共创FOF&MOM投资新未来( 二 )


方宇惟：谢谢主持人 ， 谢谢各位 ， 我觉得谈到这个问题 ， 我们现在不得不先看一下大环境 ， 也就是我们现在面临的一个从年初就开始面临的疫情这件事情 。 你在2019年底不可能预料到这件事情 ， 你会发现它来了 ， 然后怎么办？实际上你会发现 ， 一阵喧嚣之后 ， 还是要投资那个能够稳定下来的趋势 。 所以还是一个看长期、看慢变量的过程 ， 我们在交流的时候 ， FOF也好MOM也好 ， 我们在座的各位都是在做一个看长期的过程 。 对长期、短期到超短期的认识 ， 学术界和实务届都有一些共识了 。 就是回到戈登模型 ， 分母上有个g ， 那个增长的g ， 所以你要看增长 ， 长期是看增长；但是这个增长到底是什么 ， 你不能很笼统地看 ， 而是要去到你所专攻的一个具体的产业里头去看 。
另一方面 ， 我们看到的是 ， 这次疫情 ， 也把一些未来的增长趋势 ， 把一些慢变量提前了、加速了 。 譬如数字化、线上化 ， 还有就是ESG ， 都加速了 ， 这就是长期 。
短期来看 ， 为什么每天市场的行情都会去关注一些政策的事情 ， 尤其是货币政策 ， 因为短期里那个分母还有一个r ， 要求回报率的问题 ， 这是由短期市场上池子的水到底有多少是决定的 ， 所以我们会在短期看这个东西 。 然后再谈到超短期看什么——情绪！在这个时候你一定要稳得住 。 我们谈FOF也好MOM也好 ， 资金端这边都在做高净值客户 ， 刚才文玉总也谈到了 ， 我们中信建投做财富管理转型也做高净值客户 ， 做家族财富 ， 因为这部分客户对这个市场的认知、尤其是对风险的认知 ， 能够让我们更好得去做配置 ， 这个问题我先谈到这 。
主持人：其实长期看增长 ， 短期看政策 ， 超短期看市场的情绪 ， 从这个角度来看 ， 比如说对于短期来看水是不是多？现在货币就适度宽松 ， 这样的环境下倾向于做出什么样的判断和选择呢？
方宇惟：这个特别的具体 ， 一般在这样的场合就很难说 。
主持人：举个例子说 。
方宇惟：就简单提醒一下大家 ， 因为大家都是有各自专攻的行业 ， 大家都在非常专的研究它 ， 我提醒大家的就是目前的大势是“分化” ， 学术界说是一个K的形状 。 即便你在关注我刚才说到的数字化行业 ， 也不是说整个所有数字化行业的企业它都在增长 ， 因为现在是“K型分层” ， 只有一半向上 ， 就是我们所谓的“一半火焰一半海水” 。 因为大家在座的都非常专业 ， 都有各自特别专的领域 ， 不好回答特别细的问题 ， 提醒大家要看到头部集中或许只是K的结果 ， 如果谁能够找到你那个行业的K ， 你那个行业的分化点 ， 那么你至少能避免往下走的那些企业 ， 谢谢 。
主持人：有请3位FOF机构的聊一聊 ， 很多人都说几百年未有之大变局 ， 你觉得投资机会多不多 ， 还是风险多？
宋兴华：我们的关注点跟方总不太一样 ， 我们关注的是市场横截面的结构 ， 从市场切片角度来看 ， 这里面的分化比以前大很多 ， 从而造成量化策略的多元性也大很多 。 在早期2013、2014年的时候 ， 很多量化的α策略是蛮灵活的但是交易比较拥挤 。 2016年2017年之后 ， 尤其是在2017年之后 ， α策略之间的分化越来越多 ， 这种多元化的α ， 造成多元性的管理 。 而从我们FOF角度来看 ， 机会比以前多很多 。 如果大家都是雷同的α ， 就会交易拥挤 ， 在FOF层面很难做到分散的配置 。 正是因为私募管理人找到不同的收益来源 ， 他们之间的相关性是在降低的 ， 是在分化的 ， 这对我们来讲比以前好做很多 。
宋兴华 珠池资产合伙人
主持人：有的没有一些相对来说你们现在在逐步增加的风险点 ， 是你比较关注的呢？
宋兴华：风险点在于如果它的规模增速太快的话 ， 比如就这两年来说 ， 对模型会有很大的挑战 ， 也许原来的模型可以交易200只股票 ， 但是资金规模到一定程度可能交易股票的数量到1000 ， 这个时候模型的适应性、对不同流动性的个股状态的调整和反应程度 ， 就会受到很大的挑战 。


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