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圆桌对话二：共生共赢，共创FOF&MOM投资新未来|共生共赢，共创FOF&MOM投资新未来( 四 )


所以我觉得大家都来关注这件事情之后 ， 包括像刚才方老师提到的每个人都做好自己最专业的那个点 ， 就是你如果是子 ， 你把子做好 ， 如果你觉得我是一个想要去配置的 ， 那就专注的把配置这件事情做好 ， 而不要想着说我又要做配置 ， 就是很难完全都去兼顾到 ， 非常认可方老师的观点 。
主持人：专注自己的领域 ， 比如说像作为母基金你要怎么样做才算是做好自己母基金的职责？
汤文玉：主持人也非常的专业 。 我自己觉得资产配置这件事情 ， 其实就是跟随我们前人就好了 ， 资产配置就是母如何做好这个事情 ， 要做大类的资产配置 。 学校里都有学到 ， 模型的第一代第二代第三代 ， 其实学术界跟理论界不需要隔那么远 ， 在学术界寻找到你应该做的事情 ， 然后我们在实务界去实践 ， 站在巨人的肩膀上 ， 慢慢的做起再把它多样化复杂化 ， 不管是风险平衡也好 ， 还是这个什么样的模型理论也好 ， 你执行就好了 ， 当然我们用的是风险平衡模型 。
主持人：宋总补充一下你在做FOF投资有什么样的心得和经验 ， 分享一下？
宋兴华：我们在做FOF投资的时候 ， 基本上框架跟很多同行都差不多 ， 大家现在慢慢有一个趋势就是都来做多因子的框架 。 我们以前做FOF投资的时候 ， 很多是用资产配置的框架来做 ， 但是挑战在于资产配置的决策次数一年比较少 ， 比如三四次 ， 对你的决策精度或者准确度的要求会很高 ， 这样的投资效率是较低的 。
如果现在整体的行业趋势是把资产配置的框架从一个资产类别转到因子类别 ， 这样的话 ， 第一个好处把投资宽度提高 ， 你可以更多的在子因子层面做决策；第二个就是每个策略本质上是因子的组合 ， 你可以更多的在子因子层面去做一个更多的策略的组合 。 整个方向是这样走的 ， 也是我们现在主要做的框架 ， 很多的同行都应该是这样的框架 ， 只不过大家在具体里面给因子的定义 ， 可能是不同的 ， 然后对因子的理解 ， 以及考虑因子适应市场的状态和环境 ， 这个每家理解不一样 。
主持人：我对FOF投资不是很了解 ， 现在这种情况下你觉得什么样的因子比较有效或者你们比较看重？
宋兴华：今年上半年大家看到α这个策略 ， 其实是有高估的成分 ， 与过往横截面的波动率和流动性相比 ， 是在比较高的水平线上 ，。 如果按照今年上半年的预期做配置 ， 会造成下半年或者是未来时间的组合收益会低于预期 ， 很多FOF机构过往都多多少少有过这样的教训 。
主持人：我们现在应该有很多的私募 ， 如果让你来挑选的话 ， 你觉得你可能更喜欢倾向于挑选哪种类型的私募基金 ， 或者说你挑选的时候关注哪些点？
宋兴华：大家都是和而不同 ， 第一肯定是看业绩 ， 第二看公司团队的情况 ， 属于结构性的信息可以拿净值或者估值表做分析 。 现在大家对股东结构的关心也越来越高了 ， 尤其是在国内量化基金里面 ， 很多公司的股权如果是五五开 ， 大家都是蛮担心的 ， 担心在公司的规模上一定台阶之后 ， 会有一定的不确定性 。 那么对前面来讲 ， 不管是净值也好还是估值表也好 ， 你可以从不同的维度分析 ， 可能都差不多 ， 在细节可能有一些不同 。 看估值也取决于不同的策略 ， 如果交易周期比较长的话估值可能大一些 ， 如果比较短的话 ， 那么估值就慢慢降低了 。
主持人：一个是过往业绩 。 第二点？
宋兴华：团队治理结构 ， 员工的素质 。 大的指标有很多的维度 ， 可以看过往的从业经验 ， 也可以看过往业绩的连续性 ， 或者一致性这方面都可以看 。
主持人：我们场上还有两位被投的私募 ， 你们觉得优秀的私募应该具备什么样的特质 ， 有请谭总说？
谭军：从我们磐耀来说 ， 一个优秀的私募无外乎几点 。 一个是要有自己一个清晰的投资价值体系 ， 风控体系 ， 一个投资理念 ， 一个投资核心策略 ， 第二核心的人员要有一定的稳定性 ， 同时也要保证新鲜血液的不断的融入公司 。 要有公司的核心文化观 。 另一方面就是说整体对外 ， 要有包容 ， 合作 ， 有序竞争的一个态度 。 我大体基本上是这样认为的 。


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