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华夏资本联盟|城投非标融资全景：全国1966家城投非标融资数据分析( 五 )


华夏资本联盟|城投非标融资全景：全国1966家城投非标融资数据分析
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部分地级行政区非标占比较高 ， 提示区域风险
2019年非标占比排名靠前的地级行政单位主要集中在中西部省份 。 与省级区域的分析类似 ， 我们同样可以结合非标数据对地级行政区的区域风险进行分析 ， 我们将城投按照所属的地级行政单位进行分类 ， 计算地级区域发债城投非标规模和非标占比 。 全部1966个发债城投 ， 涉及278个地级行政单位 。
篇幅所限 ， 下图仅列示非标占比排名前20的地级区域 ， 主要位于中西部省份 ， 区域内发债城投非标占比介于28%-65%之间 ， 贵州铜仁市、广西百色市、河南信阳市非标占比位居前三 。 从非标规模来看 ， 278个地级行政区中 ， 贵州贵阳市、云南昆明市、广西柳州市、湖北黄石市、河南商丘市非标规模较大 ， 在200亿元以上 。 上述非标占比较高、非标规模较大的地级单位需防范区域内非标滚续风险 。
华夏资本联盟|城投非标融资全景：全国1966家城投非标融资数据分析
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结合最大非标类型 ， 我们可以进一步详细分析地级行政区的非标再融资难度 。 贵州铜仁市2019年非标占比高达64.7% ， 主要是贵州省梵净山投资控股集团有限公司非标规模较大 ， 219.4亿元有息债务中非标达到161.3亿元 ， 占比高达73.54% ， 其最大一类非标为扶贫基金；广西百色市非标占比高达58.3% ， 主要是广西百色开发投资集团有限公司和广西百色百东投资有限公司非标规模较大且非标占比均在60.0%以上 ， 最大一类非标分别为信托借款和资管公司借款；河南信阳市非标占比高达53.1% ， 仅信阳华信投资集团有限责任公司一个城投 ， 94.1亿元有息债务中非标达到49.9亿元 ， 最大一类非标为融资租赁 。
目前 ， 全行业信托业务已经接近饱和 ， 存量趋于缩减 ， 2018年以来新增信托借款规模基本为负；在资管新规的监管下 ， 融资租赁业务和资管业务未来也存在压降趋势 ， 并且融资租赁对于租赁物存在限制 ， 需是城投所有的能变现且产生现金流的非公益性资产 ， 存在一定的违规风险 。 根据非标的业务饱和度和监管要求情况 ， 非标占比位居前三的地级市中非标均存在接续难度较大的问题 。
将调整后债务率和非标占比结合起来进行分析 ， 可以帮助我们研究地级风险 。 我们用（政府债务+城投带息债务）/（一般预算收入+上级补助收入+政府性基金收入）计算了全国各发债地级市的调整后债务率 ， 由于2019年区域财政数据未完整公布 ， 我们应用2018年数据进行计算 。 篇幅所限 ， 我们选取了2019年非标占比排名前50的地级市 ， 其中贵州铜仁市非标占比和调整后债务率均处于较高水平 ， 整体风险较大 。
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非标数据应用：区县、个体分析
非标融资数据可得性较强 ， 可以作为区县级研究、个体研究的精细化研究手段 ， 结合区域财力、债务水平等其他数据 ， 综合构建城投分析体系 。
非标数据助力区域研究深入至区县
区县级城投涉及的区县数量较多、数据可得性较差 ， 区域研究难度较高；非标城投数据可得性较强 ， 可以结合其他数据帮助构建区县城投分析体系 。
我们将城投按照所属的县级行政单位进行分类 ， 计算县级区域发债城投非标规模和非标占比 。 篇幅所限 ， 我们仅列示非标占比排名前20的县级区域 ， 区域内发债城投2019年非标占比介于40.7%-57.7%之间 ， 贵阳市观山湖区（57.7%）、芜湖市芜湖县（57.4%）、成都市新都区（55.4%）非标占比位居前三；其中 ， 成都市新都区（229.1亿元）、杭州市下城区（135.1亿元）、贵阳市观山湖区（115.8亿元）、成都市青白江区（112.9亿元）非标规模超过100亿元 。 上述县级单位需防范区域内非标滚续风险 。
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将调整后债务率和非标占比结合起来进行分析 ， 可以帮助我们研究区县级风险 。 我们用（政府债务+城投带息债务）/（一般预算收入+上级补助收入+政府性基金收入）计算了全国各发债区县的调整后债务率 ， 由于2019年区域财政数据未完整公布 ， 我们应用2018年数据进行计算调整后债务率 。
篇幅所限 ， 我们选取了2019年非标占比排名前50的区县 ， 其中贵阳观山湖区和成都新都区非标占比和调整后债务率均处于较高水平 ， 整体风险较大 。 部分区县尽管调整后债务率较高 ， 但非标占比相对较低 ， 例如湖南株洲石峰区、湖南郴州北湖区、重庆沙坪坝区和浙江舟山普陀区尽管调整后债务率超过500% ， 但非标占比均不超过5% ， 非标接续风险不大 。
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区县级城投规模最大的一类非标是信托借款和融资租赁的个数较多 。 区县级城投最大一类非标是租赁的个数最多 ， 达到186家 ， 信托借款（138家）和国开农发棚改基金（93家）分列二三位 。 最大一类非标规模合计最高的是信托借款 ， 达到2773.5亿元 ， 融资租赁（1867.4亿元）和债权融资计划（702.0亿元）分列二三位 。


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