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机动|机动灵活 守正出奇 广发基金策略投资部打造“特种小分队”( 五 )


“我觉得胜率高的时候才会出手 ， 否则宁愿放弃不做 。 ”罗洋对采访人员说 ， 企业增长的确定性比弹性更为重要 ， 深度理解白马比找黑马更重要 。 找到一个十倍股固然令人开心 ， 但少犯错是投资中更重要的事 。
组合的构建是基金经理价值观、能力圈的直接体现 。 查阅广发策略优选的持仓 ， 主要包括两类品种：一类是高ROE企业 ， 包括银行、地产、家电、白酒、医药等 ， 单一行业的比例一般不超过15%；另一类是ROE改善的周期行业 ， 主要是景气度处于上行阶段的成长股 ， 如2018年底超配的养殖和光伏 ， 2019年底超配的LED和面板 。
在很多基金经理看来 ， 周期股的盈利能力持续性和稳定性相对较差 ， 股价波动加大 ， 投资机会很难把握 。 那么 ， 罗洋是如何在波动中找到Alpha？
罗洋介绍 ， 第一步是找到偏周期性行业当中的周期成长股 ， 即周期性行业中受益于行业的增长 ， 收入增速、规模增长领先的公司 ， 并且在行业供需格局较差时作为底仓配置逐步买入 。 这也是打造安全垫的过程 。
第二步则是跟踪供给变化 ， 从自下而上微观或中观的角度寻找行业供需格局发生边际变化 ， 景气度周期可能到来的标的 ， 在机会来临的时候进行适当超配 ， 寻找超额收益 。 2019年底罗洋超配了LED和面板 ， 就是基于这一逻辑 ， 通过高胜率手段 ， 在不同时期抓住机会 ， 做到超额收益的增强 。
段涛：深度成长股爱好者 偏爱不断进化的公司
与广发基金策略投资部的其它四位基金经理交流一圈 ， 让采访人员印象最深刻的 ， 莫过于他们对段涛近乎一致的评价——“黑马股挖掘机” 。
但段涛更愿意称自己为“深度成长股爱好者” 。 他是费雪的铁粉 ， 费雪曾经说过 ， “我不喜欢把时间浪费到赚许多次小钱上面 ， 我需要的是巨大的回报 ， 为此我愿意等待 。 ”这也是段涛的投资理想 ， 找到能真正成长为伟大企业的公司 ， 并从一开始就抓住它 。
今年5月 ， 段涛被提拔为基金经理 ， 管理广发利鑫混合 。 在组合的十大重仓股当中 ， 既有消费、医药行业的白马股、龙头股 ， 也有不少“黑马股”出没 。
机动|机动灵活 守正出奇 广发基金策略投资部打造“特种小分队”
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广发利鑫基金经理段涛
数据指标寻找真正的成长股
段涛是团队中较为年轻的基金经理 ， 他在2015年入行担任医药行业研究员 ， 两年后进入广发基金 ， 先后担任医药行业研究员、消费研究组组长 ， 当时就给基金经理推荐了不少具有“黑马”潜质的医药成长股 。
“我是一个深度的选股型选手 ， 偏好选择真正的成长股 ， 喜欢不断进化、能持续长大的公司 。 ”段涛说 ， 真正成长为大市值公司的企业都有一定规律：比如赛道好、竞争力强、管理层优秀 ， 但最核心的一条是这些公司在不断进化 ， 不断打破过去固有的想法、组织架构和模式 ， 提前进行战略布局和储备 ， 最终通过很强的执行力兑现业绩 。
与时下多数聚焦白马股的基金经理不同 ， 段涛的组合中既有白马、也有黑马 。 “不管黑猫、白猫 ， 能够抓到老鼠就是好猫 。 ”段涛介绍 ， 对于白马成长股 ， 他的选股标准就是寻找成长性赛道当中的“最龙头”的龙头 ， 在合理的估值区间买入 ， 赚长期业绩增长的钱 。
同时 ， 他也喜欢挖掘基本面改善、市场关注度不高的黑马成长股 ， 比如说 ， 今年1月 ， 段涛推荐了今年医药行业表现最好的公司之一 ， 这只股票在今年前三季的涨幅达8倍 。
如何选择黑马成长股？段涛指出 ， 在半年到一年的短周期内 ， 市场有时是无效的 ， 他会在半年到一年期间表现比较差的股票中去寻找长期成长空间比较大的公司 。
在选股时 ， 段涛有两个重要的考量指标 。 一是研究公司的历史财务数据 ， 检验公司过去3至5年的ROE数据是否符合成长股的特征 ， 再通过自己的一套数据分析模版 ， 精选出财务数据符合标准的公司 。 二是通过对公司的框架研究 ， 分析公司未来能否维持当前的ROE 。


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