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投资者|资产配置时代，银行如何开展投资者教育？( 三 )


3. 合理的资产配置理念
投资者教育通常是针对个人投资者 ， 有目的、有计划、有组织地开展关于市场规则制度、投资决策、资产配置、自身合法权益保护的知识传授活动 。 而不是对某只个股投资价值的股评或者对某个金融产品作盈利预期的推荐 。 本报告认为 ， 投资者教育应该传达和引导以下几点资产配置理念 。
1) 卖者尽责 ， 买者自负
《资管新规》《理财新规》对投资者教育做出了具体要求：金融机构应当加强投资者教育 ， 不断提高投资者的金融知识水平和风险意识 ， 向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念 ， 打破刚性兑付 。 财富管理市场要实现“受人之托 ， 代人理财”的本源 ， 就必须让投资者对财富管理有正确的认知 ， 了解盈亏自负的真正含义 ， 否则 ， 一方面财富管理机构可能会承受来自“不理性”投资者的压力 ， 另一方面 ， 投资者的真实风险偏好也可能被掩盖 。
2) 投资的“不可能三角”
投资者期望同时实现“收益率高、本金安全、快速退出”这三大愿望 ， 但实际情况往往无法兼得 。 收益率高、流动性好的产品必定有较大的风险；流动性好、安全性高的产品收益率较低；收益高又有安全保障的产品则必须牺牲流动性 。
图5：投资的“不可能三角
投资者|资产配置时代，银行如何开展投资者教育？
图片

资料来源：普益标准
因此 ， 投资者需要在自身财务状况、风险承受能力、期望收益之间寻求一个最佳平衡点 。 从近十几年我国的大类资产频谱来看 ， 收益率（年化回报率）和风险性（年化波动率）成较明显的正相关线性关系 ， 收益率高的资产 ， 其波动率往往也会较大 。
图6：我国大类资产频谱
投资者|资产配置时代，银行如何开展投资者教育？
图片

资料来源：中金公司研究部
3) 分散投资
分散投资可以平滑收益的波动 ， 控制整体资产的回撤幅度 ， 使投资者的体验更好 。 分散投资的理念包括两个维度 ， 一是投资品种上的分散 ， 二是投资周期上的分散 。 通过投资者教育 ， 让投资者了解最基本的个人理财投资知识及银行理财投资的产品种类 ， 可以一定程度上扩大其可配置的品种范围（部分投资者由于不懂、不敢而误判自己的风险承受能力） ， 实现分散投资在不同品种上的分散 。 而通过基金定投可拉长投资周期 ， 小额定量地分散投资 ， 弱化投资者的择时能力 。
4) 货币的时间价值
风险、波动、亏损是三个不同的概念 ， 亏损是形成既定的损失事实 ， 风险是可能出现亏损的不确定性 ， 而波动是可能亏损也可能盈利的价格大幅变化 。 投资者往往会混淆三者 ， 把理财产品的净值波动等同于风险或者亏损 。 净值化转型后的理财产品净值波动会真实地显现出来 ， 但短期账面的浮亏并不代表最终会呈现负收益 。 投资者教育要重视货币的时间价值理念 ， 通过长期投资来弱化市场的短期波动 ， 用时间换价值 ， 最终收获稳定的投资收益 。
5) 动态调整
投资者的年龄、受教育程度、投资知识、社会阶层、个人资产、心理承受能力、生活目标等都可能随着时间的推移、社会的发展而发生改变 ， 因此 ， 资产配置贯穿于整个生命周期 ， 并且随以上变量而发生变化 。 “不可能三角”的平衡与取舍 ， 对于处在不同生命周期的同一投资者来说也是一个动态调整的过程 。 比如在建立期和稳定期 ， 即人的青壮年时期 ， 是积累财富、为未来奠定物质基础的阶段 ， 收益性>流动性>安全性 ， 因此可以配置较多的股票、基金、房产以及保险 ， 同时需要一定的流动性存款方便日常开支；而到了高峰期和退休期 ， 对应人的中老年期 ， 这时收入能力降低 ， 医疗支出增加 ， 安全性>流动性>收益性 ， 就需要降低投资组合的风险 ， 配置以固定收益类产品为主 。 总之 ， 投资组需要定期或者不定期地重新审视已有资产配置组合的有效性 ， 并及时进行积极管理和调整 。


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