企业买入套保的期权策略选择( 六 ) 分析自身抵御

表2为某养殖企业期权套保面临的结果

期权是一种新型套保工具，企业可以和期货公司风险管理公司的研究人员合作，开发新的期权套保组合。某养殖企业认为，近期菜粕价格上涨的概率较小，区间振荡和下跌的概率较大，但下跌空间也有限。为了增加套保收益，其和某期货公司风险管理公司合作，具体策略为：以2090元/吨的结算价为入场价，在观察日，若价格在【100% ， 102%】，则期货公司风险管理公司赔付养殖企业一定数额，具体为观察日价格与2090元/吨的差值；若价格在102%之上，期权被敲出，作废，无赔付发生；若价格在【97.2% ， 100%】，则养殖企业赔付期货公司风险管理公司一定数额，具体为2090元/吨与观察日价格差额的1.5倍；若价格在97.2%之下，则期权作废，无赔付发生。

该期权组合策略的风险在于，如果价格突破上限，即102% ，那么期权被敲出，无效，这等于没有进行套保，风险完全裸露。而优点在于，如果价格大幅下跌，击穿97.2% ，那么期权被敲出，能够获取价格下跌带来的超额收益。当然，没有人或机构能够准确预测后市行情，风险和机遇并存。

利润偏高企业的选择

利润偏高的企业，抵御价格风险能力较强，更倾向于放弃一定的价格空间，以获取更高的利润空间，适用买入虚值期权或卖出平值期权套保策略。买入虚值期权付出的成本更低，价格上涨等于放弃一定的利润空间，但价格下跌，则可以获取更多的超额利润。卖出平值期权，可以获取更多的权利金。

以铝材深加工企业为例，某铝材深加工企业的经营模式为：采购铝杆，加工高端材料，其在签下订单后再进行生产，附加值较高，利润也相对较高。由于今年1月铝价较低，其在2月接到的订单价格也相对较低，为保证在5月按时交货，工厂必须在3月下旬完成采购，并在4月完成生产。该企业套保小组通过分析，发现每年一季度属于“备货”行情，铝价通常处于较高位置。而目前，由于国内产能过剩、库存高企，铝价上涨幅度预计有限，很可能再次回到13500元/吨以下。为了不失去铝价回调带来的收益，该企业决定采用买入虚值看涨期权进行套保。中标订单折算成铝锭价格为13950元/吨，该企业则买入al1904c13800的期权合约进行套保，数量为600吨。