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分化中的回升——社融数据的拆解与分析（海通固收姜超、李波）

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分化中的回升——社融数据的拆解与分析（海通固收姜超、李波）

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分化中的回升——社融数据的拆解与分析

（海通固收姜超、李波）

摘要

一季度社融增速见底回升 。

19Q1新增社融总量8.2万亿 ， 相比18年同期增加2.34万亿 。 其中贷款同比多增1.44万亿；债券同比多增3800亿；地方专项债同比多增4620亿；非标同比多增1940亿 。 截至19年3月 ， 社融同比增速10.7% ， 相比18年底回升0.9个百分点 。 地方专项债的提前发行、贷款、债券融资的放量、以及非标萎缩速度的放缓 ， 带来社融增速在19年一季度提前见底回升 。

社融数据的结构分拆

政府融资高增 。 地方专项债的余额增速从18年底的20.4%左右上升至19年3月的30.6%左右 ， 是社融增速回升的因素之一 。 如果进一步将国债和地方债加进社融指标中 ， 则构建的政府+社会融资增速指标在19年3月为11.1% ， 相比18年底回升1个百分点 ， 其中19年3月政府融资增速在20%左右 。


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