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分化中的回升——社融数据的拆解与分析（海通固收姜超、李波）( 三 )

债市迎接反弹行情 。 5月6日央行宣布对中小银行定向降准 ， 释放长期资金约2800亿元 ， 或能缓解5月缴税和MLF到期带来的资金压力 。 虽然目前货币政策最宽松的时间已经过去 ， 但也并没有明显收紧 。 加上今年减税力度较大 ， 综合财政和货币政策来看 ， 今年流动性或仍维持相对宽松的状态 。 而社融和经济19年或L型企稳 ， 难有大幅回升 ， 债市短期调整已经非常充分 ， 目前的基本面和货币政策均对债市有支撑 。 当前的货币利率对应的10年国债利率合理水平约在3.1%左右 ， 5月债市或有望迎来反弹行情 。

1.一季度社融增速见底回升

18年受到去杠杆和资管新规的影响 ， 社融增速大幅下行 。 19年开年以来社融增速出现见底回升 ， 一季度新增社融总量8.2万亿 ， 相比18年同期大幅增加2.34万亿 。 分类别来看 ， 贷款增加6.3万亿 ， 占新增社融的77% ， 同比多增1.44万亿 。 债券新增9250亿 ， 占社融增量的11% ， 同比多增3800亿 。 地方专项债增加5390亿 ， 占新增社融的7% ， 同比多增4620亿 。 此外 ， 非标增量由负转正 ， 同比多增1940亿 。

分化中的回升——社融数据的拆解与分析（海通固收姜超、李波）

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