分化中的回升——社融数据的拆解与分析（海通固收姜超、李波）( 五 ) 原标题：分化

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本文原始标题为：分化中的回升——社融数据的拆解与分析（海通固收姜超、李波）---来源是：

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2.2居民融资高位回落，企业融资低位企稳

我们对社融数据进行拆分，首先将地方专项债剔除，然后拆分成居民融资和企业融资。其中居民融资主要是金融机构对居民的贷款，而企业融资则包括贷款、非标、股权融资等。经统计， 19Q1居民部门新增融资1.8万亿左右，同比仅多增450亿元。而企业部门新增融资5.1万亿，同比多增1.67万亿左右。再从增速来看，居民部门的融资增速在17.6%左右，相比18年底下降了0.7个百分点；企业部门的融资增速在6.7%左右，相比18年底回升了1.1个百分点。

下图是居民和企业部门的融资增速情况，受棚改货币化的影响， 16年以来经历了一波地产周期，居民有明显的加杠杆行为，融资增速维持高增长。而企业融资增速则出现明显下降，尤其在17年以后，随着金融去杠杆的推行和资管新规的落地，表外融资受阻，导致企业融资增速大幅下滑。目前居民融资增速在高位小幅下降，而企业融资增速低位企稳，两者之间的增速缺口仍大。