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代理人■逆天了！中国平安15年间净利润增长63倍，未来还有近万亿利润储备待释放，上涨空间有几成？( 五 )


2004年刚上市时 ， 平安总营收为677亿元 ， 而当年国寿总营收为1610亿元 ， 平安与之差距近千亿 ， 按比例来算只有国寿的4成水平 。 但在那一年 ， 平安26亿元的净利润规模已接近国寿的29亿元净利 ， 这种重视盈利质量的DNA一直传承到现在 。 以2019年报为标准 ， 平安总营收为1.17万亿元 ， 已经是国寿的1.6倍 。 而在净利润上 ， 平安高达1643亿元 ， 尽管国寿2019年净利润同比增长400% ， 但平安净利润仍达到了国寿的2.8倍 。 而国寿+太保+新华合起来的净利润也只有1020亿元 ， 平安为后三者净利润总和的1.6倍 ， 在2018年平安更是后三者净利润的3倍之多（表5） 。
代理人■逆天了！中国平安15年间净利润增长63倍，未来还有近万亿利润储备待释放，上涨空间有几成？
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在这15年中 ， 差距究竟是如何拉开的？
如果我们将平安、国寿、太保和新华视作一个整体 ， 将平安在其中的营收份额、净利润份额计算出来 ， 可以发现 ， 2011年是个分水岭：在此之前 ， 平安营收占比基本在25%以内 ， 但2011年开始加速 ， 2012年营收份额上升到30% ， 此后每年稳定抬升2-3个百分点 ， 到2018年末已达到了45.89% ， 2019年则进一步提升至47.24% ， 也就是基本占据了前四大上市寿企的一半 。
净利润上的垄断态势更为明显 。 2011年之前 ， 平安净利润在四家总量中占比在30%左右 ， 2011年 ， 平安占比上升到43% ， 此后其净利润份额一路飙升 ， 到2018年末已抬升至76% 。 用行业45%的营收创造了76%的净利润 ， 足见其盈利能力之强 。 2004-2019年间 ， 平安总营收6.6万亿元 ， 净利润之和则为7180亿元 ， 平均净利润率达到11% ， 而国寿、太保、新华的平均净利润率分别为6%、5%、4% 。 平安的盈利水平达到行业均值的2倍 。
最难得的是 ， 其利润释放十分稳定 ， 每年逐步抬升 ， 非常好地穿越了各种经济和市场周期 。
相比之下 ， 国寿2009、2010、2014、2015、2017年的净利润都突破了300亿元 ， 但周期震荡十分明显 ， 2018年净利润又大幅降至119亿元 ， 甚至低于12年前的水平 ， 而2019年在2018年的低基数上 ， 又实现了惊人的400%以上的高增长 。 净利润过山车般上上下下 ， 与其保费收入的逐年增长并不同步 。 时至今日 ， 国寿喊出“重振国寿”的口号之后 ， 依然以规模为重 ， 人力上以增员为主 ， 产品上则在理财产品结算利率等采取相对激进的促销手段 ， 这十多年来利润的反复震荡 ， 或许正是其重保费规模轻盈利质量在数据上的真实反映（表6） 。
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深挖墙：综合金融+科技赋能
回到平安自身 ， 2011年前后究竟发生了什么 ， 让平安从此一路开挂呢？1995年起 ， 平安就开始构筑综合金融模式 ， 2005年时 ， 马明哲曾明确指出 ， 平安的抱负是在未来10年建立国际领先的综合金融服务集团 ， 在那一年 ， 平安集团曾打算斥资百亿 ， 联手汇丰收购广发银行 ， 最终却是国寿横刀夺爱实现了控股广发银行 。
到了2010、2011年 ， 经过两次重大资产重组 ， 深圳发展银行吸收合并原平安银行(000001,股吧) ， 并更名为平安银行 ， 从地方性银行变身经营全国性银行业务 。 至此 ， 平安集团以保险、银行为核心的综合金融体系才基本形成 。
综合金融 ， 就是平安历时十多年深挖的墙之一 ， 2011年 ， 算是平安对此夙愿的一个阶段性交代 ， 是平安城墙的1.0版本；如今综合金融模式则为客户迁徙转化、交叉销售和价值稳健增长奠定了强大基础 ， 且协同效应不断增强 。
而2012年 ， 陆金所成立 ， 自此拉开平安“金融+科技”、“金融+生态”的序幕 ， 基于人工智能、区块链、云技术等核心技术 ， 平安集团打造了金融、医疗、汽车、房产和智慧城市五大生态圈 ， 并相继孵化出平安好医生、金融壹账通、汽车之家、平安医保科技等科技业务 。


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