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：【资本看酒】六大维度、四大层面深度解析五粮液、泸州老窖投资逻辑( 五 )


从2019年的年报来看 ， 国窖1573的增长是非常快 ， 占比也越来越大 ， 占整个公司的营收和利润也越来越大 ， 中端的产品增长只有个位数的增长 ， 非常慢的 ， 低端的产品便宜的酒是有一些增长 。 但是未来 ， 还是看高端 。
4.潜力
总体来看 ， 泸州老窖的历史底蕴、品牌是没有问题 ， 根据各种调研的反馈 ， 大家都对老窖的酒质是比较肯定的 。 泸州老窖有几百年的历史 ， 是浓香鼻祖 ， 五粮液的很多工艺也是在上世纪八九十年代跟泸州老窖学的 。 市场还没有真正认识到这家酒企的潜力 ， 在未来有大放异彩的可能性 。
上面是我个人定性的判断 ， 出错的概率还是有的 。 不过有两个情况 ， 一是泸州老窖的估值是非常低的 ， 市场没有把它当成一个高端白酒来进行估值 ， 如果是高端白酒应该有25倍到30倍的PE ， 但是市场只给它20倍出头的PE ， 连汾酒和古井贡的PE都比不上 ， 汾酒市值马上都要追上泸州老窖了 。 二是它的估值应该给到高端白酒的估值 ， 即使我们判断错了 ， 泸州老窖不出现大爆发的发展 ， 那也没有关系 ， 它也值现在这个价格 。
整体结论：茅五泸三家我都非常看好 ， 不论从确定性还是从未来的增长潜力 ， 我觉得都是非常优质的标的 ， 确定性非常高 ， 非常适合散户去投资 。 具体哪家能涨得最好 ， 从当下观察也很难判断 ， 我个人更看好泸州老窖一些 。 但也只是因为它的估值低一些 ， 从确定性 ， 从未来的增长前景上 ， 其实还是五粮液和茅台更有增长空间 ， 但是茅台现在市值、利润、规模上都很大 ， 未来是不是面对一些压力也不好说 。 泸州老窖现在的市值只有茅台的不到1/10 ， 只有五粮液的1/5 ， 它的潜力可能会更大一些 ， 确定性相应而言是会弱一些的 ， 估值也低一些 。
未来五年 ， 泸州老窖会增加十万吨的产能 ， 国窖1573也有潜力增长到两万吨 ， 未来五年的业绩是有翻一倍不止的潜力 。 泸州老窖现在的业绩也就刚刚达到2012年的盈利高点 ， 还是很有潜力的 。
第三部分讨论交流
【Q】?随着茅台为代表的酱香酒的崛起 ， 哪些酱香酒会受益 ， 哪些浓香酒会受损？
【A】酱酒热也是这两年在发生的现象 ， 应该也是茅台引领的 ， 除了茅台本身受益 ， 茅台的系列酒、郎酒是比较受益 。 哪些酒受损我不太好说 ， 因为有些酒企下滑是多方原因造成的 ， 不能单说是酱酒热造成的 。
【Q】现阶段五粮液和泸州老窖 ， 哪家的产量更不受限制？
【A】五粮液产能储备超20万吨 ， 更充足一些 ， 但老窖未来扩建比较多 。
【Q】高端白酒和基础设施投资增速有关联吗？比如今年大基建投资多 ， 是否会促进高端白酒消费？
【A】从以往的经验看确实会 ， 这是一个可以期待的点 ， 即便没有带动 ， 正常消费也足够有增长了 。
【Q】现在五粮液和泸州老窖估值之间差很多 ， 是否可以表明泸州老窖低估了？
【A】我觉得是有这种可能 ， 不过市场大部分时候还是有效的 ， 便宜有便宜的道理 ， 既然已经便宜了 ， 就算老窖差一点 ， 也问题不大；老窖还是很优秀的商业模式 。
【Q】请问有比高端白酒更好的商业模式吗？
【A】比茅台好的商业模式很少了 。
【Q】今年疫情高端白酒消费场景少很多 ， 未来高端白酒的消费提升和增长点在哪里？企业在扩产 ， 喝酒量会增多吗？还是仍然存量挤压模式 ， 大家消费提升 ， 喝酒从中低端向高端走？
【：【资本看酒】六大维度、四大层面深度解析五粮液、泸州老窖投资逻辑】【A】未来白酒行业整体消费量下滑是大趋势 ， 我们看到现代人喝酒确实少了 ， 但喝好酒多了 ， 收入越来越高了 ， 所以就会选择贵一点的酒 。 不论从数据还是社会上都可以看到这个现象 ， 最明确的逻辑还是高端赛道 ， 集中的趋势和确定性最明显 。


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