美好，一直在身边|艾利科技，隐形牙套未来的增长空间到底还有多大？( 八 )
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图：正畸公司数量
来源：和讯网
因此 ， 我们假设随着其他国内厂商的进入 ， 加之可能存在的低价策略 ， 艾利科技会丢失一部分市场 ， 未来市占率会下降到20%左右 。
目前 ， 通过我们的测算来看 ， 中国市场带给艾利科技的收入体量还很小 ， 占其非美国收入不到10% 。
我们假设随着其进一步开拓中国市场 ， 未来十年 ， 中国市场占整个非美国市场的收入规模能达到20% 。
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图：收入预测
来源：塔坚研究
到这里 ， 我们已经完成了其主要业务 ， 隐形牙套的收入预测 。 那么 ， 其他业务要如何预测？
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收入 ， 其他
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其他业务——主要为一些类似固定器的辅助产品 ， 对于该类产品 ， 我们假设其和牙套收入增速保持一致 。
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图：收入预测
来源：塔坚研究
口腔扫描仪——
口腔扫描仪 ， 是应用小型探入式光学扫描头 ， 直接在患者口腔内获取牙齿、牙龈、黏膜等软硬组织表面三维形貌及彩色纹理信息 。 其主要作用 ， 就是替代传统物理咬合取模 ， 实现数字化建模 ， 若配合CAD/CAM设备 ， 则可以实现牙模的快速制作 。
由于其通过数字化扫描 ， 可以直接呈现口腔内部真实彩色的三维图像 ， 取模更舒适、缩短诊治时间（配合CAD/CAM实现快速制作） ， 以及提高牙齿取模精度 ， 从而提高诊断准确性 。
其不但应用于正畸 ， 还广泛应用在如牙齿移动、牙齿倾斜、牙齿旋转、退缩和磨耗等多个领域 。 根据资料显示 ， 美国50%的医生正在考虑购置口腔扫描仪 。
在国外 ， 口腔扫描仪正处于爆发式增长阶段 。 而我国国内则正处于导入阶段 ， 数字化口腔医疗才刚刚起步 。
对于口腔扫描仪 ， 我们假设 ， 未来两年其增速逐步递减至18.5%（每年递减10%） ， 随后与牙套增速保持一致 。
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图：收入预测
来源：塔坚研究
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收入 ， 验证
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由于今年突发卫生事件的影响 ， 导致很多口腔正畸需求延后 ， 所以我们假设今年其受影响时间为一个季度 ， 即我们对今年的收入预测结果乘以0.75 ， 后续需要跟踪美国的复工情况进行调整 。
根据我们的预测 ， 乐观情况下 ， 其2020年到2022年的增速为2.7%、69.1%、23.5% ， 保守情况下 ， 其2020年到2022年的增速为-9.42%、55.99%、17.11% 。
不过 ， 值得注意的是 ， 如果只用一种方法确定增速 ， 可参考性较差 。 这里 ， 我们再结合“内生增速”、“分析师预测”等方法 ， 进行交叉验证 。
方法一：内生增速——采用预期增长率 ， 采用公式：内生增速=净资产回报率*（1-分红率） 。 其近三年平均分红率为0% ， 因此 ， 我们参考基本面和它最近似的士卓曼公司来看 ， 该公司近三年平均分红率为27% ， 其近三年平均ROE约为29.6% ， 通过计算 ， 得到内生增速为21.6% 。
方法二：外部分析师给出的增速——外部分析师给出的一致性预期2020年-2022年收入增速分别为-13.96%、38.43%、20.19% 。
综上 ， 我们给出的收入预测增速高于外部分析师给出的增速 ， 主要原因是我们认为目前隐形牙套市场空间还很大 ， 而内生增速处于我们的保守预测的乐观预测之间 。
不过 ， 这其实只是建模万里长征的一小步 ， 接下来 ， 还必须仔细研究：每年的利润 ， 到底怎么预估？
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