美好，一直在身边|艾利科技，隐形牙套未来的增长空间到底还有多大？( 七 )
因此 ， 未来这种销售模式是否会被打破 ， 取决于其是否合法 。 不过 ， 为了规避销售渠道颠覆所带来的风险 ， 艾利科技持有部分该公司的股票 。
整体看 ， 虽然在专利到期后 ， 竞争对手不断增加 ， 但是鉴于其具有大量的历史病例数据 ， 及其在医生端的销售渠道稳定性 ， 我们假设其未来十年 ， 其在美国市占率会维持在60%的水平不变 。
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图：收入预测
来源：塔坚研究
到这里 ， 我们已经完成了美国市场的收入预测 。 那么 ， 其他市场又要如何预测？
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新兴市场 ， 中国
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2019年 ， 全球新接受产品使用培训的医生有22270名 ， 其中2019年第四季度就有5500名 ， 而中国医生超过了3200名 ， 占比高达58% 。 毫无疑问 ， 中国庞大的消费市场将是艾利科技接下来增长的重中之重 。
对于中国市场的收入 ， 我们采用市占率法对其进行预测 ， 即：隐适美销售额=市场规模*市占率 。
先来看市场规模：
目前 ， 根据估算 ， 中国隐形正畸市场规模在2-3亿美元（出厂价口径） ， 增速在30%-50%左右 。
同美国市场一样 ， 我们同样根据量价法对其进行预测 ， 公式：市场规模=正畸患者数量*隐形牙套渗透率*价格 。
1）正畸患者数量
目前 ， 中国每年约有250万人选择正畸 。 根据平安证券给出的数据 ， 我国目前35岁以下需要正畸的人数大约在4亿人 ， 渗透率仅为0.6%左右 ， 未来仍有较大的增长空间 。
而制约我国正畸渗透率增长的主要因素 ， 是——收入水平 。
从美国的历史数据来看 ， 随着其人均GDP在1967-1981年期间 ， 由4327美元提升到13943美元 。 美国牙科医疗消费市场规模也快速增长 ， CAGR达11.44% 。
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图：美国牙科市场规模
来源：平安证券
反观我国 ， 由于过去我国居民收入水平有限 ， 功能性质的牙科疾病治疗都没有引起居民足够的重视 ， 美观性质的牙齿正畸更无从谈起 。 随着居民收入水平的不断提高 ， 对牙科 ， 特别是正畸的重视程度也随之提高 。
2019年 ， 随着我国人均GDP达到10276亿美元 ， 按照美国的历史情况来看 ， 我国的正畸治疗也将进入快车道 。
由于未来我国正畸患者数量的增长存在一定不确定性 ， 所以我们在此设立情景假设开关：
乐观情况下——我们假设未来十年我国正畸渗透率达到美国目前的水平 ， 即青少年正畸渗透率达到10% ， 成年人正畸渗透率达到2% ， 对应的2029年 ， 我国正畸人口达到2000万人 。
保守情况下——我们假设未来十年我国正畸渗透率达到美国目前一半的水平 ， 即青少年正畸渗透率达到5% ， 成年人正畸渗透率达到1% ， 对应的2029年 ， 我国正畸人口达到1000万人 。
2）隐形牙套渗透率
目前 ， 我国隐形牙套的渗透率约为8% 。 参照我们上面对美国地区隐形牙套渗透率提升的逻辑 ， 我们假设 ， 未来十年隐形牙套渗透率可以达到美国十年后一半的水平35% 。
3）价格
随着艾利科技专利保护到期 ， 国内很多商家进入这一赛道 。 鉴于目前艾利科技的产品毛利率还在70%以上 ， 预计在其他厂家的竞争下 ， 其价格还有较大的下行空间 。
因此 ， 我们假设其在中国的价格 ， 下降幅度高于美国 ， 未来三年每年下降3% ， 随后保持不变 。
再来看市占率：
国内隐形正畸市场市占率排名首位的 ， 是本土企业时代天使 ， 市占率在50%以上 。 艾利科技排名第二 ， 市占率在30%左右 。
2017年 ， 随着艾利科技的专利到期 ， 我国国内新成立的正畸公司数量 ， 相比前一年翻了一倍 ， 未来竞争会比较激烈 。
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