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爱尔|谁能再造下一个“爱尔眼科”？

爱尔眼科的董事长陈邦，和达晨财智总裁肖冰一见如故——都是“湘军”，是个蛮重要的因素。2007年，陈邦接受达晨投资的800万元，按两年后爱尔眼科登陆创业板的当日市值，达晨获利超30倍，也让后者一战成名。而在2016年，爱尔眼科以1.2亿元参与了达晨成立的基金，成为后者的LP。
这个剃了光头，喜欢穿黑色衬衣的人，如今掌管着一家近2000亿市值的眼科连锁。陈邦在业内被视为“乐于合作”，合作的标志之一是，圈子有开放度，且舍得分享利益。从爱尔眼科的成长路径来看，陈邦给其造了很多个圈子，比如通过白内障免费普查等方式，积极参与到政府合作中，比如让国内外投资方济济一堂，比如通过并购基金在市场上“化敌为友”。
成绩也相当显著。全国超500家眼科机构，全年营收100亿，毛利率近50%，净资产收益率（ROE）22.51%，是行业平均的近2倍——这是去年爱尔眼科的财报数据。围绕眼疾手术、视光服务、屈光项目等业务，爱尔眼科通过“参与-培育-收购”的并购路径，以及分级连锁模式，迅速成长为全球最大眼科服务集团，市值在10年间暴涨了30倍。
成为股东的“心头好”之外，在二级市场上，爱尔眼科也受到一线基金的追捧。据公开信息，高瓴资本曾于2018年以接近市价，约70倍市盈率（P/E），认购了爱尔眼科10.26亿元的定增股份，又于2019年联合淡马锡，以股权转让的方式承接了爱尔眼科18.56亿元的股份。
爱尔|谁能再造下一个“爱尔眼科”？
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数据来源：睿兽分析，创业邦制图
这一定程度得益于眼科赛道的市场潜力。眼科赛道为何会成香饽饽呢？“金眼科，银牙科”，首先就体现在利润率上。据中国卫生健康统计年鉴数据，眼科净利润13%，约为专科平均净利率的2倍，居于各专科的利润率之首。
其次用户基数大。据Frost&Sullivan;测算，近年来民营眼科年复合增长率近20%，已超千亿市场规模，且未见天花板。白内障、青光眼这类疾病都是刚需，2020年我国白内障患者超1.3亿，在80岁人群中发病率70%-80%，促进了耗材如人工晶状体的细分赛道，以及落地到线下医疗机构的诊疗服务赛道。而我国近视人群近6亿，催生了诸如近视矫正和防控等消费型需求。随着老龄化，以及消费观念的改善，眼科市场将不断有增量需求。
相比TMT，医疗没有那么大的爆发性，而眼科服务在医疗领域中，因为同时连接医疗和消费需求，又是与TMT最有共通性的赛道之一。
这也使得眼科赛道具备持续的吸引力。在服务方向，诞生了近2000亿市值的爱尔眼科，即便如此，市场占有率仍不到10%，其董事长陈邦还喊出“二次创业，再战十年”的口号；器械方向，有爱尔康等巨头，且伴随国产替代趋势和集中采购的政策影响，创业公司正在迎来快速做大的机会；而创新药，则有做全球市场的潜力。
爱尔|谁能再造下一个“爱尔眼科”？
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眼科赛道各细分领域龙头/市值，创业邦制图
【 爱尔|谁能再造下一个“爱尔眼科”？】身处其中的无论是资本还是创业者，都相信眼科赛道的市场空间，还能容纳不止一家百亿美金的公司。但谁能最终跑出来呢？
01
突如其来的“过山车”
虽然已经做到北京最大的眼科集团，美尔目眼科的创始人叶子隆，仍感觉遗憾。作为国内公认的白内障“四把快刀”之一，叶子隆于2003年便从同仁眼科出来创业，如今旗下8家医院，并于今年6月份获得光正集团的战略投资。
确切的说，风开始刮是从2013年开始的。伴随国家鼓励社会办医等政策的推出，民营医院数量开始增长，到2015年时民营医院数量反超公立医院，达到14518家，此后数量差距持续扩大。而民营眼科医院，从2013年的72家猛增到2018年的709家，增长近10倍。
为何眼科医院尤其增长迅猛？民营眼科医院的竞争对手，不是公立医院，而是其他民营连锁，这是浩悦资本的观点。相比诸如心血管、神经等专科，眼科其实在公立医院是边缘科室，且服务项目局限，这就给民营眼科医院留下了改善体验的缺口。而且民营医院，在营销机制上更加灵活，管理体系上也能有更大的用武之地。
美尔目叶子隆向创业邦回忆，那段时期其实自己的公司正处于风口上。第一追的人多，第二估值高。尽管美尔目于2017年接受了约印医疗基金投的第一笔资，开始集团化运营，但叶子隆复盘，“我们只融了一轮，没有大比例地连续融资。这是个失误。”
伴随公立医院改制并购的契机，以及大量资金从房地产市场转向大健康产业，医疗服务市场于2015年前后迎来一波资本的热潮。民间资本开始疯狂涌入医院，通过运营、托管、供应链集采等方式，攫取可观的利润。
所谓风口，一定是有大玩家作为注脚的。这当中出现了诸如华润医疗、中信医疗等国有控股的资本玩家，也有凤凰医疗（后被华润医疗合并）、海航医疗（已破产重组）这样的民营医疗集团。有亲历此时期的创业者回忆，当时海航集团动用几十个亿，专门成立海航医疗，挖来同仁医院的院长、著名眼科专家韩德明做董事长，名噪一时。
据普华永道发布的报告数据，2013年至2018年，中国内地医院共发生并购交易419起，披露交易金额近585亿元。


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