债券发行|探秘债券发行与交易( 八 )
见款付券则与见券付款相反 ， 是卖出债券的人先收到资金后 ， 才确认将债券交付给买方 。
第三步：再次确定交易要素 ， 在外汇交易中心平台提交交易订单
在这一步之后 ， 交易双方只要确保自己账户里资金和债券的充裕即可 ， 剩下的债券和资金的交割结算直接交给托管结算机构等第三方机构即可 。
2、交易所现券买卖
相比于简单的银行间市场 ， 交易所市场就会有点复杂 。 目前 ， 交易所市场为投资者提供竞价撮合系统、大型交易系统和固定收益平台三大平台进行交易 。
竞价撮合平台是小规模交易的场所 ， 主要是散户参与 ， 也被称为零售市场 ， 它的交易方式极其简单 。
一则他们能够很容易获得债券的市场价格 ， 通过市场交易价格 ， 投资者便能够简单的确定某只债券的大致价值 ， 并不需要去找中证估值 。
二则除了有市场价可以直接参考 ， 在竞价撮合系统上 ， 投资者也不需要自己寻找交易对手 。 买卖双方都是直接通过系统报出自己的买卖价格 ， 之后由系统自动匹配 。
在投资者既不需要确定债券价值 ， 也不需要自己寻找对手时 ， 投资者只需要确定自己的买卖数量以及价格后 ， 在平台上提交订单即可 。
本文插图
上面这张图是交易所市场 ， 竞价撮合平台上的债券市场交易情况 。
在图中 ， 我们会发现交易所市场与银行间报价的一个很大的不同 ， 是交易所市场的报价采取的是价格报价 ， 而不是银行间市场的利率报价 。
当然 ， 为了方便 ， 交易界面会同时显示债券的收益率 。 如在图片的上半部分 ， 开盘价、均价、最低价、最高价等指标的显示都是左边显示价格 ， 右边显示收益率 ， 这样让投资者对自己持有债券能够获得的收益率也有着更加直观的认知 。
更准确的来说 ， 交易所的价格报价 ， 是净价交易、全价结算的报价 。 从图上我们也能够看出 ， 市场上的买卖价格和数据显示的全价有3.4元左右的差距 。
那么什么是全价？什么是净价呢？
举个例子 。 我们假设投资者小张 ， 以100元的价格买入了一张新发行的票面利率为4%、年付息的国债 。 持有300天以后 ， 小张以102元的价格将这张国债卖给了小李 。
102元便是净价 ， 表示债券每百元面值的价格 。
在双方进行券款结算时 ， 由于小张已经持有了这张债券300天 ， 所以小张按理能够获得这300天里债券产生的3.29元利息（100×4%×300÷365=3.29元） 。
因此 ， 小李除了要支付102元外 ， 还要再额外补给小张3.29元的利息 。 小张实际能够收到102+3.29=105.29元 。 这105.29元即为全价 。
所以简而言之 ， 净价就是债券百元面值的价格 ， 小李愿意用102元买小张面值为100元的国债 ， 就表明小李认为这百元面值至少价值102元 。
全价则是净价加上应付利息 。 显然 ， 应付利息是会随着时间而线性增长的 ， 如果小张继续持有 ， 那么他能获得的利息补偿会更多 。 所以 ， 即使债券百元面值的价格没有发生改变 ， 其全价也会持续上涨 。
如果用这样的一个价格去作为债券交易价格 ， 显然会使市场定价失真 ， 无法表达出债券的真实价值 。 因此 ， 相比于全价 ， 扣除了应付利息的净价能够更好的体现市场上债券价格的波动 ， 更适合用来作为交易价格 。
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固定收益平台上的现券交易 ， 和银行间的交易方式比较相似 。 他们都需要自己寻找交易对手 ， 和交易对手协商交易要素 。
在固定收益平台 ， 投资者还可以主动挂出自己的交易要素 ， 如果其他投资者感兴趣 ， 那么双方就可以做进一步的协商 。
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