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中年|【基金实务】引导基金绩效评价怎么做？( 三 )


基金投资阶段 ， 考核投资流程的规范性和实际投资进度；

投后管理和风险控制层面则主要考察管理制度是否健全、部门人员配置是否合理等 ， 同时 ， 根据投后增值服务措施和服务效果对投后增值服务进行评价；
基金退出阶段 ， 考察退出流程的规范性和实际退出进度情况；
基金管理人层面 ， 考察管理机构的合规运营情况、基金管理团队人员的稳定性和执行力等指标 。
（2）经济效益
经济效益指标是检验基金管理人专业能力和投资回报收益的重要指标 。 经济效益由投资收益指标和基金估值两类细分指标构成 。
投资收益指标除了考虑基金自身的投资回报收益指标 ， 如内部收益IRR、资本回报倍数MOC ， 还考虑其对出资人的收益分配情况 ， 引入投入资本分红率DPI、投入资本总值倍数TVPI两项指标 。
基金估值的计算 ， 根据中基协《私募投资基金非上市股权投资估值指引(试行)》提出的方法进行评估 ， 基金评估公式为：
基金资产净值=项目价值总和+其他资产价值-基金费用等负债
其中项目价值总和为基金在评价期间投资的所有项目估值之和 。 项目估值 ， 根据企业所处不同的状态 ， 采用差异化的评估方式 ， 可参考如下方法：
没有下轮融资但正常经营的项目：根据企业经营情况 ， 选择采用现金流折现法（DCF）或者资产评估法；

有下轮融资的项目：按最新一轮融资的估值计算；
计划上市的项目：按照可比同类上市公司市场乘数法（例如PE法）进行估值计算；
已上市的项目：将评价年度对最后一个交易日收盘价作为估值；
已退出的项目：将实际收到的现金作为估值；
其中 ， 项目价值的评估数据由基金管理人提供 。 评估时 ， 首先核实基金管理人提供的项目估值数据以及企业估值方法是否合理 ， 如果不合理 ， 需对项目估值进行重新评估修正后 ， 再带入上述公式进行基金价值的评估 。
（3）政策效益
政策效益指标是衡量政府引导基金引导效果的核心指标 ， 包括资金放大效应指标、投资引导效应指标及社会效益指标三个细分指标：
资金放大效应指标主要考核基金对社会资本的撬动作用 ， 对当地特定领域投资的放大倍数；
投资引导效应指标主要考察基金投资地域、投资领域及投资阶段的投资比例是否符合引导基金管理办法的要求；
社会效益指标要考核引导基金对产业实际发展的推动效果 ， 评价具体指标为人才的引入、就业增张和税收增长情况等 。
1.指标权重设计

绩效指标权重设计 ， 一方面结合地方政府投资诉求、引导需求来设计；另一方面 ， 根据投资期和退出期基金运营的差异化特点进行差异化的赋权设计 。
以下权重为示例 ， 实际评估 ， 需结合子基金投资目标及管理运营重点 ， 对权重进行调整 。 如表6-3所示 。
表 2 绩效评价指标权重示例
中年|【基金实务】引导基金绩效评价怎么做？
本文插图
备注：实际评价 ， 需要结合引导基金管理办法及对子基金要求侧重不同 ， 进行指标及赋权的调整 。

基金运营指标 ， 根据基金所处不同生命周期阶段运营的重点不同 ， 指标赋权会相应调整 ， 例如 ， 对于处于投资期和退出期的基金 ， 在投资进度及退出进度的指标赋权上差异化明显 ， 退出期投资进度指标权重为0 ， 即不考核该项指标 。 经济效益指标 ， 除了考虑基金内部收益率外 ， 还考虑基金对LP已分配的收益及基金估值等情况；由于退出期的基金投资收益更加明显 ， 因此 ， 投资收益指标的赋权上 ， 退出期的指标权重会高一些 。 政策效益考核指标对不同生命周期阶段的考核要求基本一致 ， 因此 ， 投资期和退出期的各项评价指标权重一致 。
2.绩效评分设计

对于各项指标的综合评分将根据指标分（Score）与权重分（α）的乘积决定 。 其中指标打分分为定量打分与定性打分 ， 定量打分根据公式计算的数值 ， 如投资进度、基金估值、投资回报等；定性打分将根据实际情况 ， 给予“得分”、“不予得分”及“酌情扣分”的评价 ， 并进行相应的打分 ， 如合规性、特殊政策的落实指标等 。


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