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净利|合兴股份净利毛利率均降 产能利用率降关联方频输血

中国经济网编者按：中国证监会第十八届发行审核委员会定于9月28日召开2020年第145次发行审核委员会工作会议 ， 审核合兴股份电子股份有限公司（简称合兴股份）的首发上市申请 。
招股书显示 ， 公司拟在上交所公开发行不超过6000万股 ， 由国泰君安证券担任保荐机构 。
合兴股份拟使用募集资金不超过4.75亿元 ， 其中2.75亿元将用于“年产1350万套汽车电子精密关键部件技术改造项目” ， 1.1亿元用于“年产600万套汽车电子精密零部件技术改造项目” ， 4000万元用于“年产5060万套精密电子连接器技术改造项目” ， 5000万元用于“智能制造信息系统升级技术改造项目 。
合兴股份的前身合兴有限成立于2006年 ， 2018年6月整体变更为股份有限公司 。 公司主要从事汽车电子、消费电子产品的研发、生产和销售 。
合兴集团持有公司发行前总股本的85% ， 为公司控股股东 。 陈文葆直接持有公司9.31%股份 ， 并持有合兴集团62.07%股权 ， 合计控制公司94.31%股权 ， 为合兴股份的实际控制人 。 陈文葆为中国国籍 ， 无永久境外居住权 。
公司股东中有多位陈氏家族成员 ， 陈文葆的兄弟陈文义、陈文乐、陈文礼分别直接持有公司1.55%、0.6%、0.23%股份；陈文葆之姐陈银红的配偶倪中听直接持有公司0.23%股份；陈文乐之女陈智琴的配偶汪洪志直接持有公司0.17%股份；陈文义之女陈紫胭直接持有公司0.03%股份 。
2016年至2019年 ， 合兴股份的营业收入分别为7.16亿元、10.85亿元、11.99亿元和11.77亿元；净利润分别为1.10亿元、1.53亿元、1.12亿元和1.32亿元 。 公司营收和净利润在最近四年变动不大 ， 其中净利润在2017年达到高点后呈现下滑趋势 。
同期 ， 公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为7.26亿元、9.73亿元、13.94亿元和12.14亿元 ， 经营活动产生的现金流量净额分别为1.27亿元、8598.82万元、2.28亿元和3.12亿元 。
招股书中合兴股份特别提示风险 ， 称公司营业收入和营业利润主要来自于汽车产业 ， 公司经营业绩与下游市场的景气度密切相关 。 公司存在因汽车产销量回落、原材料价格波动、市场竞争加剧等因素 ， 而发生公司经营业绩持续下滑 ， 乃至发行当年营业利润同比下滑50%以上的风险 。
受下游市场低迷影响 ， 合兴股份收入占比最大的汽车连接器 ， 销售收入从2017年的4.11亿元降至2019年的2.98亿元 ， 收入占比由52.84%降至36.47%；线束的销售收入从8276.73万元降至5831.9万元；电源管理系统则从5572.69万元降至1730.34万元 。
合兴股份计入当期损益的政府补助收入增加较快 ， 2016年至2019年政府补助收入分别为179.83万元、227.44万元、651.20万元和1975.46万元 。 其中2019年来自政府补贴对净利润的贡献比2018年增加超过1300万元 ， 政府补助逐渐成为公司净利润增长的主要因素 。
2016年至2019年 ， 合兴股份的主营业务毛利率分别为38.30%、39.12%、32.82%和32.42% ， 持续下滑 ， 同期可比公司的毛利率均值为35.80%、38.33%、34.56%和33.17% 。 合兴股份2016年、2017年毛利率水平超过行业平均值 ， 但2018年开始公司毛利率一路下降 ， 而且也低于行业平均水平 。
2016年至2019年 ， 公司研发费用分别为2442.79万元、4262.71万元、5843.27万元和5435.54万元 ， 研发费用率分别为3.41%、3.93%、4.87%和4.62% 。 同期同行业企业研发费用率的平均值分别5.92%、6.58%、7.51%和11.08% ， 远高于合兴股份 。
招股书显示 ， 2016年至2019年 ， 合兴股份的汽车连接器设备利用率分别为96.41%、93.46%、77.86%、70.03%；同期变速箱管理系统部件设备利用率分别为77.18%、89.93%、83.13%、78.51% ， 持续下滑 。
作为两个公司收入占比最高的产品 ， 合兴股份此次募资也投向上述产品的技术改造项目 ， 提高产能 。 但在两大主要产品2019年设备利用率不到80%的情况下 ， 公司仍坚持扩产 ， 令人费解 。


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