净利|合兴股份净利毛利率均降 产能利用率降关联方频输血( 五 )
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令人疑惑的是 ， 依照前三个项目年营收计算出的产品单价 ， 都明显高于公司现有价格：
项目一平均每生产一套汽车电子产品可带来47.16元的收入 ， 但在所提及的产品中 ， 2019年单价最高的电源管理系统也不过44.51元 ， 还不及募投项目每套产品均价；
项目二平均每生产一套汽车连接器或变速箱管理系统部件可创造31.43元收入 ， 但2019年公司汽车连接器单价仅需2.67元 ， 变速箱管理系统部件仅需18.32元；
项目三则更为夸张 ， 平均每生产一套消费电子连接器可带来营收1.74元 ， 而该类产品2019年每套只需0.04元 ， 价格差异高达43.5倍 。
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与此同时 ， 招股书并未释放出未来产品价格大涨的信号：2016年到2019年 ， 合兴股份消费电子产品单价基本持平 ， 波动幅度甚微 。 且据公司的表述来看 ， 在成熟的制造体系以及消费市场规模的双重支撑下 ， 我国消费电子产业将步入“稳步健康”而非“井喷、爆发”的发展阶段；汽车电子业务更是因行业景气度下降造成产品普遍降价 。
既无压倒性竞争力 ， 又无行业重大利好 ， 如此一来 ， 合兴股份仅凭一次技术升级就能让产品效益陡增的行为颇显失真 。
应收账款回款变慢
2016至2019年 ， 合兴股份的应收账款账面价值分别为18,606.25万元、27,992.32万元、26,073.34万元和27,677.25万元 ， 占当期营业收入比重分别为25.97%、25.81%、21.75%和23.51% 。
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2017至2019年 ， 公司应收账款期后回款比例分别99.92%、99.49%和68.10% ， 应收账款逾期金额分别为2393.31万元、2820.29万元和4583.77万元 ， 逾期期后回款比例分别为98.98%、96.71%和76.82% ， 均在2019年出现较为明显的下滑 。
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2016年至2019年 ， 合兴股份的应收账款周转率下行 ， 分别为3.85、4.66、4.43和4.38 ， 同行业可比公司的应收账款周转率均值分别为3.18、2.97、2.83和2.86 。
值得关注的是 ， 就坏账计提比例来看 ， 合兴股份对3-4年和4-5年的应收账款坏账计提比例较同行业多数公司偏低 。
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2019年负债超3亿元
【净利|合兴股份净利毛利率均降 产能利用率降关联方频输血】2016年至2019年各期末 ， 合兴股份的负债总额分别为26,210.03万元、63,112.12万元、50,086.97万元、35,694.30万元 ， 流动负债分别为25,693.56万元、61,375.03万元、46,105.57万元和30,228.58万元 ， 占比98.03%、97.25%、92.05%和84.69% 。
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公司的流动负债主要由以应付账款及应付票据、预收款项、应付职工薪酬为主的经营性负债和以短期借款为主的债务性负债组成 。
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2016年至2019年各期末 ， 公司的应付账款余额分别为9172.19万元、13,986.77万元、11,612.95万元、12,657.91万元 ， 占流动负债的比重分别为35.70%、22.79%、25.19%、41.87% ， 主要为应付供应商的货款 。
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