净利|合兴股份净利毛利率均降 产能利用率降关联方频输血( 四 )
毛利率持续下滑 不及可比公司均值
2016年至2019年 ， 合兴股份的主营业务毛利率分别为38.30%、39.12%、32.82%和32.42% ， 持续下滑 。
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分业务来看 ， 公司汽车电子业务毛利率近三年持续下滑 ， 由2017年的38.35%下滑至30.13%；消费电子业务毛利率在2019年出现一定回升 ， 但仍未达到2017年41.83%的水平 。
合兴股份在招股书中表示 ， 2018年受汽车电子产品价格下降、原材料价格和人工薪酬水平明显上升等因素影响 ， 汽车电子和消费电子毛利率均有不同程度的下降 。
此外 ， 2019年受下游行业景气度下降、汽车零部件行业竞争逐渐加剧 ， 公司汽车电子产品中原结构简单、毛利率较高的产品受此影响销量及占比明显降低 ， 导致汽车电子产品毛利率整体有所下降；与此同时 ， 由于公司上调了部分产品销售价格及单位材料成本下降 ， 消费电子产品毛利率有所上升 。
对比同行业公司 ， 2016至2019年可比公司的毛利率均值为35.80%、38.33%、34.56%和33.17% 。 合兴股份2016年、2017年毛利率水平超过行业平均值 ， 但2018年之后公司毛利率就低于行业平均水平 。
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研发占比远落后于同行
2016年至2019年 ， 公司研发费用分别为2442.79万元、4262.71万元、5843.27万元和5435.54万元 ， 研发费用率分别为3.41%、3.93%、4.87%和4.62% 。
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同期同行业企业研发费用率的平均值分别5.92%、6.58%、7.51%和11.08% ， 远高于合兴股份 。
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主要产品设备利用率不到80%仍坚持扩产
招股书显示 ， 2016年至2019年 ， 合兴股份的汽车连接器设备利用率分别为96.41%、93.46%、77.86%、70.03%；同期变速箱管理系统部件设备利用率分别为77.18%、89.93%、83.13%、78.51% 。 这两个也是公司收入占比最高的产品 。
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公司此次拟募资金额为4.75亿元 ， 将投向年产1350万套汽车电子精密关键部件技术改造项目、合兴太仓年产600万套汽车电子精密零部件技术改造项目、合兴电子年产5060万套精密电子连接器技术改造项目和智能制造信息系统升级技术改造项目 。
上述项目将为公司带来汽车连接器、电源管理系统、如变速箱管理系统部件、线束等汽车零部件新的产能 ， 但公司两大主要产品的产能利用下降 ， 且2019年均不到80% ， 公司仍坚持募资扩产 ， 令人费解 。
募投项目效益夸张
据《股市动态分析》称 ， 合兴股份募投项目中 ， 第一个“合兴股份汽车电子精密关键部件技术改造项目”达产后将形成每年包括变速箱管理系统部件、汽车连接器、电源管理系统、线束等1350万套汽车电子精密关键零部件的生产能力 ， 预计可实现年营业收入为63,670.06万元 。
第二个“合兴太仓汽车电子精密零部件技术改造项目”达产后将形成包括汽车连接器、变速箱管理系统部件等每年600万套汽车电子精密零部件的生产能力 ， 预计可实现年营业收入为18,858.56万元 。
第三个“合兴电子精密电子连接器技术改造项目”达产后将形成每年5060万套精密消费电子连接器的生产能力 ， 预计可实现年营业收入为8800万元 。
最后的“智能制造信息系统升级改造项目”不直接产生经济效益 。
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