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丁哥闲聊财经立讯精密：一家好的公司该如何保持盈利能力？（002475）


北京联盟_本文原题：立讯精密：一家好的公司该如何保持盈利能力？（002475）
一、一家企业的动态经营变化
丁哥闲聊财经立讯精密：一家好的公司该如何保持盈利能力？（002475）
本文插图
1/4、最重要的财务指标
什么样的公司是好公司 ， 不同立场的人对这个问题显然有不同的答案：
在政府看来 ， 能提供的就业和税收多的 ， 是好公司；
在员工看来 ， 薪水高工作环境好、升职机会多的 ， 是好公司；
在职业经理人看来 ， 规模大的就是好公司；
在创始人看来 ， 能够实现快速成长 ， 并满足他们的成就感的就是好公司；
……
对于二级市场的投资者而言 ， 好公司对应的自然就是投资回报率高 ， 换成一个企业的财务指标 ， 就是ROE高 。
ROE=净利润/净资产 。
净资产是归属于股东的权益 ， 净利润是企业创造的收益 ， 那么ROE衡量的就是你投资下去的钱所创造的收益 ， 它跟你买基金时看的年化收益率 ， 是完全相同的概念 。
所以 ， 在巴菲特一类的价值投资者看来 ， 企业的ROE水平才是最重要的 ， 没有之一 。 他说：
“如果非要我用一个指标进行选股 ， 我会选择ROE ， 那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司 ， 投资者应当考虑买入 。 ”
如果一家企业的ROE持续达到20%以上 ， 理论上代表你的投资每年增值20% ， 差不多是巴菲特在巅峰时期的收益率水平 ， 也是非常优秀的企业才能达到的标准 。
但巴菲特的话有一个“如果非要我用一个指标进行选股”的前提 ， 这个说法就相当于物理本上说的“不考虑摩擦力的情况下” ， 是一个静态的角度 。 如果你从动态的角度看 ， 就没有那么简单了 。
一家企业在上一年度获得了丰厚的利润 ， 这很好 ， 但然后呢 ， 除非这家企业将所有的利润都分红给股东 ， 否则必然有一部分未分配利润变成了净资产 。
这意味着它第二年的资产规模扩大了 ， 它必须要把这部分赚来的钱继续投入 ， 并且获得同样收益水平的回报 ， 才能够维持同样的ROE 。
随着规模的增长 ， 继续维持高ROE的难度 ， 可能超越了我们的想象 。
所以 ， 对于这个价值投资最重要的财务指标 ， 我们必须从静态和动态、结构与外部关系等多个维度 ， 才能全面理解什么样的企业算是好企业？
我将分几篇文章分析ROE这个财务指标 ， 这是第一篇：如何保持高ROE 。
2/4、ROE三因素
理解ROE的结构 ， 首先要静态地分析 ， 在不考虑企业规模增长的情况下 ， 这个企业如何保持ROE水平 ， 特别是那些优秀的企业 。
方法就是财务分析中常用的杜邦分析法：
【丁哥闲聊财经立讯精密：一家好的公司该如何保持盈利能力？（002475）】
丁哥闲聊财经立讯精密：一家好的公司该如何保持盈利能力？（002475）
本文插图
ROE=销售净利率（净利润/总收入）×资产周转率（总收入/总资产）×权益乘数（总资产/净资产）
先来看“权益乘数” ， 杜邦三因素中 ， 权益乘数取决于资产负债率 ， 这是一个反映企业经营安全的指标 ， 主要看你的负债情况 ， 相对容易保持稳定 。
不过很多优秀的企业会对上游和下游保持一定的账期和预收款 ， 这是一种既提高“权益乘数” ， 又保证企业安全经营的好方法 ， 但这要求企业一直维持强大的议价能力 ， 这就难得多 。
再看销售净利率 ， 这是一个衡量盈利能力的指标 ， 主要看产品毛利和费用控制能力 ， 维持这个指标的难度取决于竞争的激烈程度 ， 还有产品更新换代的频次 。
这个指标容不容易维持呢？那得看最后一个指标“资产周转率” 。
“资产周转率” ， 它代表的是一个企业的管理营运效率 。 打个比方 ， 现在给你一笔钱 ， 让你到批发市场进一批货 ， 然后卖掉 ， 再用卖掉的钱再进货再卖 ， “资产周转率”就是看你在这一年之内 ， 到底进了几次货？


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