江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

丁哥闲聊财经立讯精密：一家好的公司该如何保持盈利能力？（002475）( 四 )


丁哥闲聊财经立讯精密：一家好的公司该如何保持盈利能力？（002475）
本文插图
甲公司市值：10亿净利润*30倍PE=300亿
乙公司市值：亏损 ， 故按PB计算 ， 50亿净资产*1倍PB=50亿
忽然有一天 ， 母公司宣传甲乙两家上市公司合并成立“新甲”公司 ， 请问这个公司的合理估值应该怎么给呢？
投资者A说：“新甲公司净利润9个亿 ， 那么30倍行业估值 ， 合理估值9*30=270亿”
投资者B不认同：“不可能 ， 原来还有300亿 ， 怎么收购一块资产反而变少了？我认为就算乙公司资产盈利能力不好 ， 新公司也仍然可以保持甲公司原有市值300亿”
投资者C则认为：“既然是刚刚合并 ， 还没有开始整合 ， 当然是分开算 ， 应该是甲乙两公司原市值合并后的350亿 。 ”
投资者D认为：“甲公司具有优势的盈利能力 ， 接管同行业的乙公司后 ， 乙公司的PB应该提升 ， 假设提升至2倍PB ， 那么新公司市值应该为400亿 。 ”
你觉得到底谁说得对？
2/4、当“低熵体”吸纳“高熵体”
估值就是企业未来能够获取的自由现金流的折现 ， 这就意味着 ， 现金盈利能力越强 ， 资产的估值越高 。 如果用ROE（净资产收益率）衡量盈利能力 ， 用PB表示资产的估值倍率 ， 这就是“PB—ROE估值法” ， 其内在含义为 ， 成长性越高的公司 ， 我们应给予更高的PB值 。
由于甲乙公司的合并是由甲公司主导 ， 因此估值与原甲公司的ROE水平更相关 ， 但“新甲公司”的资产规模比原甲公司大了一倍 ， 所以新公司的估值水平 ， 取决于投资者认为 ， 增加了那一部分资产之后 ， “新甲公司”未来能取得何种水平的ROE 。
而这取决于两点：
丁哥闲聊财经立讯精密：一家好的公司该如何保持盈利能力？（002475）
本文插图
第一、两家公司处于同一个行业 ， 拥有同一个股东 ， 且产品类似 ， 其业绩的差距更可能是管理水平和经营战略的差异 。
第二、原甲公司的ROE为20% ， 这是一个相当高的盈利水平 ， 即使没有合并乙公司 ， 如果每年不进行一定比例的分红 ， 维持的难度也非常大 。 “低熵体” ， 它本身就有“熵增”的趋势 ， 他想要多年保持这个ROE水平 ， 只有通过管理能力的提升才能实现 。
前面借用了物理学中“熵”的概念来解释一家企业的动态经营变化 ， 总结一下核心内容：
1、熵是物理学中表示一个体系混乱程度的度量 。 熵越小代表一个体系越有序 ， 越大代表越混乱 。 熵增定律认为 ， 任何一个孤立系统 ， 如果没有外力做功 ， 必然会从有序走向混乱 ， 也就是熵越来越大 ， 直到彻底无序 ， 即达到“熵”最大值 。
2、ROE本质上是从投资人角度观察到的企业的熵 ， 低ROE代表高熵 ， 高ROE代表低熵 。 企业随着规模的增加 ， 管理结构的复杂 ， 如果没有外力的改变 ， 必然是“熵增”的 ， 即投资回报率是越来越低的 。
3、再伟大的企业也终会沦为平庸 ， 再优秀的投资者也终会沦为平庸 ， 我们要做的也仅仅是在某一段时间内维持投资回报率水平 ， 寻找极少数能对抗熵增的公司 ， 甚至是能提高ROE即熵减的公司 。
乙公司的盈利逐年下降 ， 这是一个“熵增”的过程 ， ROE降到了-2.5% ， 说明乙公司已成为一个“高熵体” 。
一个“低熵体”吸纳了一个“高熵体”进入系统后 ， 我们当然不能认为其仍然是原先的那个低熵体 ， 新甲公司的ROE水平一开始降到了9%的较低的水平 ， 所以我们也很难给出原先的PB 。
但甲公司已经证明了自己是少数能通过管理长期保持熵平衡的优秀企业 ， 所以 ， 新甲公司也可以用“改造乙公司”来证明自己依然拥有这种能力 ， 从而恢复到原先的估值水平 。
如果甲公司是偏重销售的公司 ， 新甲公司需要整合乙公司的产品和销售渠道 ， 发挥资源协同作用；


推荐阅读


上一篇：知性|昆凌年轻有混血感，侯佩岑知性大方，如果你是周杰伦你选谁？

下一篇：搜狐新闻手表旋钮旋转扭力测试