格隆汇|云顶新耀-B（1952.HK）：医药界的“萌新”，拿什么脱颖而出？
2020年 ， 是个特殊的年份 。 在这个医改新十年开启的当口 ， 重磅政策密集出台 ， 大洗牌和大整合的新阶段即将到来 。 4千多家制药企业面临生死大考 ， 如何突出重围？创新成为必然的选择之路 。
目前 ， 市面上比较常见的做创新药研发的企业 ， 主要有两种方式 。 一种是渐进创新模式为主 ， 从仿制药逐步转型为Me-too/Me-better产品 ， 最后追求First-in-Class或者Best-in-Class ， 这 种一般存在在传统药企转型创新研发的路径当中 ， 例如恒瑞医药 。 另一种则是跨越创新模式 ， 从企业诞生初期 ， 就是冲着同类最佳创新药研发进行 ， 引领者通常是科研背景出身 ， 白手起家十年磨一剑 ， 例如如今市面上众多的未盈利生物科技类公司 。
但是 ， 最近刚上港股市场的云顶新耀-B（1952.HK） ， 选择了第三条路进行创新 。 云顶新耀的出生 ， 来自于著名PE机构（私募股权投资机构）康桥资本孵化而来 。 而这一特殊成长背景 ， 使得公司在短短三年的时光之中 ， 发展成为上百亿港元市值的上市公司 。 参考此前康桥资本孵化的美股公司天境生物（IMAB.US） ， 上市至今涨幅达到187.92% ， 此次云顶新耀新上市至今最高涨幅已经达到43.27%以上 ， 那么它背后的独特性在哪里？从长远来看是否有投资价值呢？
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图表一：云顶新耀股价走势图
数据来源：WIND ， 格隆汇整理 数据截止2020年10月23日收盘
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图表二：天境生物股价走势图
数据来源：WIND ， 格隆汇整理 数据截止2020年10月23日收盘
云顶新耀：三个重要的转折
对于一个创新药企新秀而言 ， 上市不是终点 ， 能够为患者带来福音才是最终的目的 ， 在追求当中 ， 云顶新耀也将面临三个重大的转折点 。
云顶新耀的CEO ， Kerry Blanchard博士向格隆汇解释到 ， 云顶新耀采取的是license-in（授权引入）的模式 ， 引进的药物将作为未来最基础的研发重点 ， 从而帮助及巩固壮大药物组合 。 未来3-5年当中 ， 公司将经历三大变化：
第一个变化 ， 就是商业化进程变化 。 从临床开放阶段进入到商业化阶段 ， 新药会陆续地获得国内的上市批准并且商业化上市 ， 现在已经非常接近商业化上市的阶段 。
第二个变化 ， 就是本土生产变化 。 目前在临床试验阶段 ， 公司8款药中的7款临床试验用药都是从国外进口 ， 而不是在中国生产的 ， “但是我们计划建立生产工厂 ， 未来公司的这些引进药物都会陆续在中国的工厂本土进行生产 。 ”
最后一个变化 ， 就是自主研发变化 。 这也是最重要的变化 ， 就是云顶新耀正在组建自己更大规模的研发团队 。 Kerry Blanchard博士在行业以及在学术方面、医学方面有30-40年的经验 ， 不管是在科学方面还是药物研发方面 ， 都是他的专长 ， 随着公司研发团队的打造 ， 未来这种自主研发的模式也会在计划中 。
独特的商业模式：license-in
Kerry Blanchard博士提到的license-in模式 ， 正是云顶新耀独特的商业模式 。
License-in（授权引入）是一种产品引入方式 ， 核心是“产品引进方”向“产品授权方”支付一定的首付款 ， 并约定一定金额的里程碑费用（按照品种开放进展）以及未来的销售提成 ， 从而获得产品在某些国家（地区）的研发、生产和销售的商业化权利 。
相比起传统的医药企业自己研发而言 ， license-in 首先能够帮助公司快速丰富产品管线 。 以云顶新耀为例 ， 过去的3年当中 ， 公司主要考虑到如何快速的扩大规模 ， 所以共计进入8个产品 ， 并且以进入晚期临床开发阶段的产品为主 。 License-in的方式帮助云顶新耀完成了最开始从0到1的转变 ， 而伴随着云顶新耀上市后进入新的阶段 ， 在授权引入的产品类型与阶段也会跟随之前投入产品的方向进行深耕 。
