【招商策略】从央行到股市：超额流动性是如何产生和传导的——股( 八 ) 原标题：【招

江苏龙网 http://www.jiangsulong.com //

如果要提高及时性，可以进一步通过五因素模型测算超额流动性的变动。首先，根据央行资产负债表，存款准备金=基础货币-货币发行-非金融机构存款；基础货币=（国外资产+对政府债权+对其他存款性公司债权+对其他金融性公司债权+对其他非银金融部门债权+其他资产）-（不计入储备货币的金融性公司存款+发行债券+国外负债+政府存款+自有资金+其他负债）。考虑到其中某些科目比较稳定，或相对其他科目变动较小，可以近似得到以下计算方法，简称“五因素”模型，这样就可以通过粗略估算五因素的变动，以更及时观测超额流动性的变动，即：

Δ超额流动性≈Δ外汇占款+Δ对其他存款性公司债权-Δ政府存款-ΔM0-Δ法定存款准备金。

超额流动性与银行体系流动性

超额流动性代表了银行可自由使用资金的充裕情况，会直接影响银行体系流动性，并传导至资金价格。从SHIBOR与超储率的表现来看，当超储率处于较低水平时，银行可自由动用资金较少，银行体系资金拆借成本走高；超储率较高时，银行自由资金充裕，资金成本下降，同业拆借利率回落至较低水平。