工业如期回落，社融增速略降——海通宏观月报（姜超等）( 十 ) 原标题：工业

具体看，三大类投资中，制造业投资增速继续下滑。 1-4月份，制造业投资同比增速继续下滑至2.5% 。前期工业利润增速下滑对制造业投资的拖累仍在持续，而减税对盈利的托底尚未出现。各行业中，金属制品、纺织、化工、通用设备投资增速下滑最为显著，是主要拖累，有色金属投资降幅明显收窄。

基建投资增速保持稳定。 1-4月份，基础设施（不含电力等）投资同比增速持平在4.4% ，而旧口径下的基建（包含电力等）投资同比增速持平在3.0% ，均指向基建投资保持稳定增长态势。年初以来，积极财政持续发力， 1-4月份财政支出占到财政收入的104% ，创下09年以来的新高，也对基建投资形成支撑。

房地产投资增速高位企稳。 1-4月房地产开发投资同比增速稳定在11.9% ，其中4月当月增速稳定在12.1% 。值得注意的是，年初以来，房地产投资结构发生明显变化， 1-3月土地购置费增速32.6% ，较18年的57%明显下滑，这使得剔除土地购置费前、后的房地产投资增速之间的背离，房地产投资名义、实际增速之间的背离均明显收敛。而房地产开发企业到位资金增速的持续回升，也对施工形成支撑，令房地产投资增速依然稳定在高位。

地产销量增速小幅下滑。 4月份，在去年同期基数较低的背景下，全国商品房销售面积同比增速仍较3月微幅下滑至1.3% 。而待售面积同比降幅也继续收窄至-9.4% ，均指向地产需求再度走弱。年初以来，一二线地产销售也有所回暖，但受19年棚改目标减半的影响，低线级城市地产销售整体走弱，仍对全国地产销售形成拖累。

土地购置跌幅扩大，新开工增速略降。受需求依然偏弱、地产整体高企的影响， 4月土地购置面积跌幅扩大至-35.5% ，这将为未来地产投资蒙上阴影。而得益于房地产开发企业到位资金增速的持续回升，新开工面积增速仅是小幅回落至15.5% ，勉力支撑。