工业如期回落，社融增速略降——海通宏观月报（姜超等）( 八 ) 原标题：工业

前期国际油价上涨和经济回暖推动PPI小幅反弹，而4月增值税率下调导致PPI出现超预期上涨。但是近期油价开始回落，棚改目标大幅下调意味着三四线城市地产销售可能放缓并拖累房地产投资增速，同时对地方政府违规举债的治理也将制约基建投资反弹力度，在今年投资增速难有较强回升的情况下， PPI不存在大涨基础。同时，增值税率下调属于一次性短期冲击，目前或已反映在4月的数据中，未来对PPI的进一步推升作用有限。

近两月猪价大涨推动CPI大幅反弹，但近期猪价上涨趋势放缓，尽管存栏量进一步下降对未来猪价上涨仍有较强支撑，但本轮猪价上涨更多是因为供给端收缩而非需求端扩张，其他产品价格可能起到对冲作用，例如4月菜价季节性回落就对食品CPI有较大拖累，同时增值税率下调也引起成品油价格下降。考虑到今年货币增速不会太高，我们预期通胀仍将处于2.5%-3%的温和区间。整体来看，未来通胀风险整体可控，货币仍将维持相对宽松。

----工业如期回落，社融增速略降——海通宏观月报（姜超等）//----江苏龙网 http://www.jiangsulong.com //

2.2工业：工业如期回落，行业涨少跌多

工业增速如期回落。 4月份，规模以上工业增加值同比增速5.4% ，较3月的8.5%大幅回落，而较1-2月基本持平。而4月工业增加值季调同比增速也显著下滑至0.37% 。 4月工业增速大幅回落符合预期，原因主要有三个方面：一是增值税率下调令生产前移，二是终端需求依然偏弱，三是去年同期基数走高。

从中观看， 17个主要行业增加值增速涨少跌多。具体来看：4月份，下游消费类行业中，食品、医药上升，农副、纺织、汽车回落；中游装备加工类行业中，仅通信电子上升，通用设备、专用设备、电气机械、运输设备、金属制品均回落；中游原材料类行业中，钢铁、电力上升，有色、建材、化工、橡胶塑料均回落。此外，上游采矿业增速也趋于回落。整体看，下游不温不火，中游和上游普遍下滑，是主要拖累。