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『美好』恒隆地产致股东函 | 陈启宗：美好的日子就在前方

编者按：3月24日 ， 恒隆陈启宗先生亲笔撰写的数万字致股东函 ， 随公司2019年报正式发布 。
持续多年坚持不懈的笔耕 ， 使得陈启宗的恒隆集团和恒隆地产年报致股东函 ， 已经成为行业内备受读者喜爱的作品 。 正如他在文中所言 ， 致股东函读者“已远及投资界以外的众多读者 ， 尤其是在内地” 。
这篇长文中 ， 我们将继续看到陈启宗先生对内地及香港经济、商业、社会的观察 ， 还有对恒隆商业地产业务的解析等 。 从宏观到企业 ， 从政治到经济 ， 视野广袤而充满智慧 。
与此同时 ， 陈启宗虽然表达了对香港未来的忧虑 ， 但依然乐观于“美好的日子就在前方” ， 特别是恒隆将受惠于正在内地发展的庞大商业布局 。
“想必寻遍世界各地也难找到另一地产商有如此数量的在建项目 ， 就算有也是极少数 。 ”陈启宗如是形容恒隆在内地的大规模发展现状 。
以下为恒隆地产2019全年业绩报告董事长致股东函全文 ， 转载时有删减 。
业绩及股息
截至2019年12月31日止年度内 ， 由于我们几乎没有售出任何香港住宅单位 ， 收入减少6% 至港币88.52亿元 。 股东应占纯利下降24%至港币61.72亿元 。 每股盈利相应下降至港币1.37元 。
倘扣除物业重估收益的影响 ， 股东应占基本纯利上升9%至港币44.74亿元 ， 每股基本盈利相应增加至港币0.99元 。
董事局建议派发末期股息每股港币5角9仙 ， 于2020年5月20日派发予于2020年5月7日名列股东名册的股东 。 如获股东批准 ， 截至2019年12月31日止年度的每股股息总额为港币7角6仙 。
每股股息增派一仙的缘由需做一些说明 。 在2015年底 ， 董事局认为妥当起见应向股东传达一个明确的信号 ， 即我们的市场已经非常疲弱 ， 且很可能会持续 。 股息减少一仙对我们的现金流其实毫无实质影响 。
其实 ， 早在2011年中 ， 我们就开始感觉到市场有一股寒意 。 到2012年底 ， 那些市场触觉敏锐的人已知寒冬正悄然而至 。 到了2013年 ， 经济明显放缓已是众所周知 。 在2014至2015年 ， 经济下滑情况严重 ， 以至无人指望会迅速复苏 。
无人知道何时会春回大地 ， 我们亦然 。 正在那个时刻 ， 董事局认为有必要向市场发出信息 ， 我们相信这是唯一负责任的做法 。 此后又过了两年 ， 经济才开始复苏 。
我们特意减派股息后发生的事 ， 显示了投资者与管理层之间的看法存在分歧 。 后者主要关心公司的长远健康 ， 以负责任的态度行事 ， 顾及所有持份者 ， 尤其是我们的股东 。 另一方面 ， 大部份投资者主要着眼短期（有时甚至是极短线）的考量 ， 即投资回报 ， 包括股价表现和股息 ， 这是可以理解的 。
令人惊讶的是 ， 减少一仙股息竟惹得那么多股东不悦 。 或许他们心理上不好受 ， 因为在过去至少30年 ， 我们只曾减派股息两次 ， 一次是1988年 ， 另一次是1999年 ， 都是处于严峻的区域或环球金融和经济动荡之中 。 投资者和分析员当时都明白我们的理据 ， 也明白对现金流无实质影响 ， 但他们就是不喜欢 。 这是许多人曾当面告知本人的 。 最常听到的一句话是：“你甚么时候会还我一仙？！”我们有注意到他们的意见 ， 并乐意在时机成熟时听从 。
董事局认为这个时机到了 ， 长久的熊市在2017年底或2018年初结束 。 在复苏两周年之际 ， 我们对业务的短期至中期前景充满信心 。 我们充分认识到我们两个市场的不确定因素——香港社会动荡 ， 及内地受中美贸易纠纷牵连 。
结论是 ， 内地的消费 ， 尤其是奢侈品零售 ， 应该会继续表现良好 。 事实上 ， 全球两个最大经济体之间的纷争 ， 可能反而对我们的业务稍微有利 。
此外 ， 我们预料内地物业组合的租金增长强劲 ， 足够弥补任何可能出现的香港租金减幅有余 。 由于我们的内地业务迎来盛夏 ， 董事局认为现在是时候提高股息了 。


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