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【】广发固收：2019年以来部分钢铁企业重启发债( 七 )


公司产能利用率逐年提高 ， 但仍偏低 。 2016-2019Q2 ， 公司各产品产能未发生变化 ， 生铁、粗钢和钢材的产能分别为1590万吨、1750万吨和1701万吨 。 2018年粗钢和钢材产能利用率提高至87.12％和84.55％ ， 较2018年行业平均数90.4％、87％偏低 。
【】广发固收：2019年以来部分钢铁企业重启发债
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公司具备一定铁矿石自给能力 。 公司通过收购固阳矿山、巴润矿业实现部分铁矿石自给 。 公司2016-2018年铁矿石供给率分别为19.32％、20.91％和14.34％ 。 公司2019年Q2的铁矿石自给量大幅上涨至555.9万吨 ， 主要系高炉利用系数提高所致 。 公司自供铁矿石均价在400-450元/吨之间 ， 低于16-19年铁矿石采购均价国内575元/吨、国外621元/吨 ， 这使得公司在面临铁矿石价格上涨时有更大的成本优势 。
【】广发固收：2019年以来部分钢铁企业重启发债
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公司非钢业务以稀土为主 。 公司钢铁业务营收及毛利润占比在78％左右 ， 非钢业务以稀土为主 ， 营收及毛利润占比在15％左右 ， 是我国最大的稀土生产基地 ， 下属白云鄂博矿基础储量占全国的87.2％ 。 2017年-2018年稀土毛利率较高 ， 分别为18.93％和16.85％ ， 2019年前三季度下降至10.61％ ， 主要由于产品价格有所下跌并且毛利率较低的贸易收入并入其中 。
公司钢材以板材为主 ， 2019Q3钢铁毛利率小幅上涨 。 公司钢铁产业已形成“板、管、轨、线”齐全的生产格局 ， 其中板材生产基地和无缝钢管生产基地为西北地区最大 。 2018年公司板材产量占比为59.6％、线棒材产量占比为17.3％、型材产量占比为12.1％、管材产量占比为11％ 。 2019年上半年铁矿石价格高涨 ， 挤压钢企盈利空间 ， 而公司2019Q3钢铁毛利率较2018年末反而上涨1.15％ ， 体现出公司自供铁矿石的成本优势 。
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盈利能力虽有所提升 ， 但仍偏低 。 2016-2018年 ， 公司净利润分别为-43.99亿元、1.25亿元、8.93亿元 ， 净资产收益率分别为-12.81％、0.37％、2.36％ 。 从趋势来看 ， 公司盈利能力有所提升 。 不过从数值来看 ， 公司盈利能力仍然偏弱 。
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资产负债率小幅下降 ， 短期偿债能力较弱 。 2016-2019年9月末 ， 公司资产负债率分别为79.4％、80.51％、78.99％和78.03％ ， 资产负债率呈小幅下降趋势 ， 但相比2018年钢铁企业平均负债率61.85％仍然偏高 。 公司有息债务中的短期债务占比有所降低 ， 从2016年的73.9％降至2019Q3的54.5％ ， 主要系公司2017年以来未发行短融和超短融 ， 债务结构有所改善 。 不过公司短期偿债能力依然偏弱 ， 2018年末现金类资产对短期债务覆盖率仅为29.1％ ， 低于行业中位数（35％） 。
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（六）福建冶金：福建省钢企龙头 ， 盈利能力较强 ， 短期债务占比较高
福建省冶金（控股）有限责任公司前身为福建省冶金工业厅 ， 1983年转为福建省冶金工业总公司 ， 直属省政府 ， 行使行业管理职能 。 2000年3月 ， 福建省省级机构改革正式启动 ， 公司改组为福建省冶金（控股）有限责任公司 ， 由福建省国资委100％持股 。
公司钢材产销率持续超过100％ ， 产能明显不足 ， 因而受让了莱钢集团钢铁产能 。 公司钢材产销率持续破百 ， 2016-2019年Q3分别为100.7％、110.9％、113.6％和105.2％ 。 受产能不足所限 ， 公司进行了产能置换 。 2019年1月 ， 福建冶金的孙公司三钢闽光成功受让了山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司钢铁产能指标 ， 其中生铁104万吨 ， 粗钢100万吨 。 产能置换项目计划总投资65.61亿元 ， 截至2019年9月末累计投入13.05亿元 ， 2019年10-12月计划投资22亿元 ， 2020年计划投资29亿元 。


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