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【】广发固收：2019年以来部分钢铁企业重启发债( 六 )


【】广发固收：2019年以来部分钢铁企业重启发债
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公司主要产品以棒材（螺纹钢）、热卷、冷卷为主 ， 2018年棒材营收占比30％ ， 主要供应两广地区 。 其中棒材（以螺纹钢为主）是公司优势产品 ， 在区域市场中具有竞争力 。 公司钢材产品的销售区域集中在两广地区 ， 销售额约占总收入的80％以上 。 广西因地理区位原因 ， 外地钢铁企业运入钢材成本较高 ， 进入市场难度较大 。 公司作为广西地区最大的钢铁企业 ， 通常情况下钢材价格高于一般钢铁生产企业50-100元/吨左右 ， 具有一定竞争优势 。
防城港项目完工后公司钢材产能将进一步扩张 ， 但未来投资压力较大 。 截至2018年末 ， 公司具备生铁产能1150万吨、粗钢产能1250万吨、钢材产能1800万吨 。 防城港项目完工后 ， 公司钢材产能将新增919万吨 。 但该项目未来投资压力较大 ， 截至2019年3月末已投资12.22亿元 ， 预计2019年和2020年仍需分别投入资金187.04亿元和143.61亿元 。
【】广发固收：2019年以来部分钢铁企业重启发债
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公司资产负债率尚可 ， 2018年长期借款增加较多 。 2016-2018年公司资产负债率分别为73.84％、66.17％和63.65％ ， 连续下降 ， 主要原因是2017-2018年公司实现大额盈利 ， 年末权益规模大幅增加 。 2019年3季度末公司资产负债率为67.11％ ， 较2018年末略上升3.46％ 。 2016-2018年及2019年3月末 ， 发行人长期借款分别为11.27亿元、0.09亿元和111.06亿元和116.30亿元 。 2018年末末长期借款余额较2017年末增加110.97亿元 ， 主要原因是子公司广西钢铁为了改善借款结构 ， 增加了部分2-3年期限的中长期流动资金贷款 。 2019年3季度末 ， 短期债务占比进一步下降至47.09％ ， 现金类资产/短期债务上升至97.65％ ， 短期偿债能力有所增强 。
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（五）包钢集团：盈利能力较弱 ， 短期偿债能力较弱 ， 关注债转股进展
包钢集团前身为包头钢铁公司 ， 建立于1954年 ， 于1998年6月改制为国有独资有限责任公司 。 2000年 ， 公司进行了第一次债转股 ， 将公司在工商银行、中国银行、建设银行、国家开发银行的贷款分别转为中国华融资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国信达资产管理公司对包钢集团的持股 ， 共实现债转股39.64亿元 。 随后 ， 公司的各股东进行了多次增资 。 截至2019年6月末 ， 公司的股东分别为内蒙古自治区人民政府（76.83％）、中国华融资产管理公司（15.00％）、中国信达资产管理公司（6.23％）和中国东方资产管理公司（1.94％） 。 内蒙古自治区人民政府为公司的控股股东和实际控制人 。
子公司包钢股份实施债转股 ， 将包钢股份的债务转为金属制造公司的股权 ， 关注业绩承诺能否达标 。 包钢股份2018年10月19日公告债转股相关计划 ， 具体流程为：首先 ， 子公司包钢股份将总资产427.67亿元划转至孙公司内蒙古包钢金属制造有限责任公司 ， 形成对金属制造公司的投资200亿元 ， 债权221.44亿元 ， 其他债权人对金属制造公司的债权6.23亿元；然后 ， 金属制造公司吸收社会资金和债权 ， 增资扩股 ， 所吸收资金用于偿还对包钢股份的债务 ， 此次债转股最大规模不超过200亿元 。
截至2020年2月 ， 包钢股份共收到债转股划付款项77.35亿元 。 通过此次债转股 ， 包钢股份将部分债权人的债权转换至子公司的股权 ， 并对股权人承诺业绩兜底和业绩分红 。 业绩承诺为金属制造公司2019-2023年净利润不低于14.1亿元、17.6亿元、19.9亿元、21.4亿元和21.4亿元 ， 差额将由包钢集团和包钢股份补足 。 2019年6月末 ， 金属制造公司净利润为6.18亿元 ， 不及承诺的一半 ， 业绩承诺能否达标需持续关注 。


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